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| 中原证券(601375)经营总结 | | 截止日期 | 2025-06-30 | | 信息来源 | 2025年中期报告 | | 经营情况 | 二、 经营情况的讨论与分析
1、 证券经纪业务
市场环境
2025年上半年，A股市场总体维持震荡上行趋势，主要股指全线上涨，结构性行情明显，小盘成长风格表现强势，总市值超 100万亿元创历史新高，市场活跃度显著提升，多项核心指标均较2024年同期大幅增长。其中 A股总成交金额 162.68万亿元、同比增长61%，上交所 A股账户新开户数达 1,260万户、同比增长33%，两融余额 1.85万亿元、同比增长25%。在此背景下，证券行业财富管理转型持续深化，呈现出一系列积极发展态势：买方投顾模式加速落地，数字化技术深度赋能，业务协同不断优化等，为行业高质量发展注入新动能。【数据来源：东方财富 choice】 经营举措和业绩
2025年上半年，公司财富管理业务以服务居民资产保值增值为目标，以“精准分层、数智赋能、生态协同”为驱动，通过线上平台集约化运营与线下网点专业化服务深度融合，提升对大众客户、富裕客户、私行客户的一站式服务能力。一是提升服务理念，聚焦“以客户为中心”。公司持续围绕三大客群，通过强化资产配置能力和完善投资顾问服务体系，加强投资者教育与风险揭示，引导客户科学理财、长期投资，不断提升客户体验。二是细化客户分层，深化精准服务策略。系统推进“财富中原”服务体系升级，在基础分层（大众、富裕、私行）基础上，依托智能化工具提升客户洞察与响应效率，落地覆盖全生命周期的130+项策略矩阵。三是完善产品供给，构建多元产品矩阵。公司持续丰富现金、固收、权益、另类等全品类产品线，重点引入ETF、私募信托、资管等覆盖高净值客户需求的产品，满足各层级客户需求。四是强化一体运营，线上线下协同发力。线上依托互联网分公司，通过PC端、移动端、Web端（官网、财升网）及官方微信的“三端一微”平台，强化智能交易、实时查询、组合诊断等工具功能，为客户提供更便捷高效的自助化服务。上半年财升宝APP月活超130万，综合排名第22名，稳居行业第一方阵；线下持续发挥网点优势，加强客户开发与客户服务并重，重点提升高净值客户服务，实现整体运营的高效性和客户体验的统一性。【数据来源：易观千帆】
2025年下半年展望
2025年下半年，随着资本市场改革持续深化，A股市场具备更坚实的支撑，有望持续维持活跃态势。一是探索差异化发展。公司将以战略规划为指引，深化分支机构“特色化、专业化”转型：重点培育区域业务示范机构，强化投行、资管、财富管理跨条线协同效能，构建全业务链展业枢纽；打造精英化客户经理梯队，完善基于区域经济特征的差异化服务体系，筑牢细分市场竞争护城河。二是整合数字支持平台。着力构建“客户、产品、服务”三位一体的智能生态体系：对内升级数字化员工赋能中台，优化业务流程与运营效率；对外部署智能画像与精准触达系统，实现多元客群全生命周期覆盖，推动前中后台系统深度耦合，强化数据驱动型决策能力。三是打造专业化投资顾问团队。搭建分层进阶式培养体系，严格实施人才准入认证与动态考核机制，组建跨资产类别专家团队，开展常态化专业培训与合规督导，提升投资建议科学性、适配性，提供涵盖账户诊断、资产配置、投资组合等全周期理财服务。四是丰富客户服务场景。依托数字服务平台和专业投顾团队，打造“线上智能响应+线下深度陪伴”闭环生态，提升客户覆盖的深度和广度，推动“财富中原——稳健投资好生活”的品牌影响力持续提升。
2、 投资银行业务
市场环境
2025年上半年，注册制改革持续深化，支持科创企业及并购重组相关政策带来市场机遇，同时压实中介机构责任、提高合规风控管理能力，促使券商投行从服务新质生产力中寻找机遇，进一步提升执业质量及内控水平。报告期内，沪深北交易所共有 51家企业完成首发上市，募集资金总额人民币373.55亿元，同比上升 14.96%；上市公司再融资募集资金人民币 7,254.81亿元，同比上涨 508.68%；全国中小企业股份转让系统新增挂牌公司 158家，定增募集资金合计人民币26.20亿元，同比下降54.87%。各类机构发行债券总额人民币44.12万亿元，同比上升 16.12%。【数据来源：Wind资讯】
经营举措和业绩
2025年上半年，公司投资银行业务紧密围绕“河南资本市场战略性载体”功能定位，强化服务实体经济职能。联合河南日报报业集团主办的“2025并购重组高质量发展大会”，为公司并购重组业务开拓了新的来源；强化“五篇大文章”的服务能力，持续梳理修订制度，完善体系建设；持续跟踪项目进展推动项目落地，积极探索资产证券化等创新业务，深化内部业务协同，积极支持省管国企等核心客户“走出去”战略；坚持以项目为抓手的同时，加强内控管理，严控质量风险，加大培训力度，提升专业水平。
截至报告期末，公司完成银行间及 ABS分销类项目 4期，分销金额累计人民币2.44亿元；完成新三板挂牌 1家。【数据来源：Wind资讯】
2025年下半年展望
2025年下半年，公司投资银行业务将认真落实“河南资本市场战略性载体”功能定位，坚持以重点客户和重点项目为抓手，聚焦北交所 IPO等重点储备项目有序申报；深化投行业务转型，加快推进机构客户服务体系及配套制度、系统建设，一体化推进投行业务转型，丰富投行业务模式；聚焦重点业务群体，围绕金融“五篇大文章”巩固常规业务，大力发展并购重组业务，持续探索收益权 ABS、CMBS等创新业务，同时借助地方政府融资平台向综合型的产业化平台转型的机会，深入挖掘财务顾问等业务机会；进一步完善投行内控流程机制，全面提升风险控制水平，为业务发展保驾护航。
3、 投资管理业务
（1）资产管理
市场环境
2025年上半年，证券期货经营机构私募资管产品规模合计12.09万亿元（不含社保基金、企业年金），较去年同期减少0.63万亿元。从产品类型看，单一资产管理计划规模占比为49.46%，集合资产管理计划规模占比50.54%，集合资产管理计划规模占比相较去年同期增长1.43%；受市场行情影响，固定收益类产品规模占比小幅下降，混合类产品规模占比小幅提升，固定收益类产品数量和规模均占据最大比例，分别为44.83%和73.50%。【数据来源：中国证券投资基金业协会】 经营举措和业绩
2025年上半年，公司资产管理业务在巩固“固收”基本盘的基础上，不断提升主动管理能力。
通过优化投资策略、平衡产品创新与风险管理实现高质量发展；同步推进渠道建设，对内深化与经纪业务条线的协同联动，对外积极拓展银行、基金等第三方代销渠道。报告期内，公司管理的固收类产品投资收益率在同类型银行理财及公募债券基金中持续位居前列，资产管理规模稳健增长。
截至报告期末，公司资产管理总规模41.44亿元（不含专项资产管理计划）。包括大集合货币型集合资产管理计划1只，管理规模36.39亿元；集合资产管理计划6只，管理规模4.66亿元；单一资产管理计划投资标准化资产1只，管理规模0.39亿元。
2025年下半年展望
2025年下半年，公司资产管理业务将持续提升投资管理能力、完善业务管控、推进内部机制完善，保障资管业务平稳健康发展。围绕公司一体化协同战略，深化跨业务条线联动，充分发挥经纪业务渠道销售优势，规模化拓展零售客户群体；挖掘机构客户需求，扩大机构业务规模，推动资产管理规模稳健增长，助力公司财富管理战略转型。
（2）私募基金管理
公司通过子公司中鼎开源及其子公司开展私募基金管理业务。
市场环境
2025年上半年，中国股权投资市场回暖迹象初现。募资方面，2025年上半年募资新募集基金数量和规模分别为2,172只，7,283.30亿元，同比上升12.1%、12.0%；投资方面，2025年上半年投资案例数共5,612起，披露金额3,389.24亿元，分别同比上升21.9%、1.6%；退出方面，2025年上半年共发生 935笔退出案例，同比下降43.3%，其中被投企业 IPO案例数为 583笔，占比62.4%。【数据来源：清科数据】
经营举措和业绩
2025年上半年，中鼎开源聚焦主责主业，扎实开展盲池基金及专项基金设立募集工作，形成“备案完成，遴选申报，形成方案，线索对接”的业务梯队。保持与投资机构的有效互动和沟通，筛选匹配项目，带动基金设立工作，新增基金备案管理规模2亿元；同时，以优质项目为抓手，积极推动专项基金设立。审慎推进投资工作，完成投资0.33亿元，支持光子产业链发展。加大项目挖掘力度，聚焦高成长性科技创新企业，调研省内外相关企业30余家。优化存量运营，有序推进到期基金清算工作，共计收回投资资金0.91亿元。
截至报告期末，中鼎开源及其下设机构管理备案私募基金17支，管理规模人民币64.995亿元；2025年上半年设基金1支，新增认缴规模2亿元；7支基金处于清算期，清算基金认缴规模24.90亿元。
2025年下半年展望
2025年下半年，中鼎开源将持续聚焦绿色发展、先进制造、新能源、信息技术、生命科学等新质生产力代表性行业，发挥私募基金支持科技创新企业功能作用，不断提升发展质量和盈利能力。抢抓上市公司并购重组的市场机遇，开拓并购重组类产品设立。推动项目尽调和专项基金设立等工作，稳步提升基金管理规模，增强服务实体经济质效。
（3）另类投资
公司通过子公司中州蓝海开展另类投资业务。
市场环境
2025年上半年，国内股权投资市场在政策驱动与产业升级的双重作用下进入调整后的复苏周期，投资案例数共5,612起，披露投资金额3,389.24亿元，分别同比上升21.9%、1.6%。从行业分布来看，资金更偏向硬科技赛道，科创板“1+6”新政重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，为人工智能、商业航天、低空经济等前沿领域企业拓宽上市通道。与此同时，在新“国九条”、“并购六条”等政策推动下，并购退出成为主流渠道之一，港股IPO表现格外活跃，“A+H”热度持续攀升。【数据来源：清科数据】
经营举措和业绩
2025年上半年，中州蓝海聚焦落实主责主业方案，双措并举推进业务发展。一方面，加大存量项目回收力度，优化资产结构；另一方面，进一步健全内控、强化投后管理，积极创造利润并实现协同业务稳健发展。截至报告期末，中州蓝海在投项目43单，规模总计人民币19.75亿元。
报告期内，实现各类项目回收金额人民币1.8亿元。
2025年下半年展望
2025年下半年，中州蓝海将持续聚焦主责主业，稳健经营。在优化资产结构的同时，不断强化“投行+投资+投研”协同，深挖优质产业客户。通过不断加强内控管理和投研能力，做好被投企业的投后管理与赋能，提升盈利能力。
4、 自营交易
市场环境
2025年上半年，美国关税政策对全球经济构成不确定性，而国内经济在更加积极有为的宏观政策支撑下，展现出强劲韧性，总体保持平稳增长态势。截至报告期末，A股主要指数普遍上涨，北交所市场表现突出,上证综指上涨2.76%，深证成指上涨0.48%，沪深300上涨0.03%，上证50上涨1.01%，创业板指上涨0.53%，科创50上涨1.46%，北证50上涨39.45%。债券市场波动率加大，10年国债收益率最高上行至 1.89%，然后下行至 1.65%，中债新综合财富（总值）指数上涨1.05%。【数据来源：Wind资讯】
经营举措和业绩
2025年上半年，自营业务稳步发展，各项工作取得积极成效。权益投资业务方面，运用风险平价理论，构建大类资产配置组合，谋求长期稳健收益；重点布局高分红、高股息的股票与基金，以获取定期稳定收益；优化投资业务结构，缩减不符合市场形势的策略头寸；大力推进买方研究力量，吸收新人才、借助外部研究支持，持续提升投研实力；开展对投资经理的业绩归因分析，优化投资流程与策略。固定收益投资业务方面，秉持审慎原则，适时调控仓位，有效控制组合回撤；深入各类策略研究，精准把握时机，在债券阶段性价值较高时加大配置；坚持资产科学配置，优化组合结构，确保资产高流动性，严格监控并合理控制自营杠杆指标，坚守收益与风险平衡原则，保障业务稳健运行。
2025年下半年展望
2025年下半年，权益投资业务方面，利用香港市场的估值优势，探索布局 H股投资，提升收益率水平；固定收益投资业务方面，积极应对低利率环境，加强类固收投资，增厚投资收益；业务支持方面，加强债券销售业务队伍建设，扩大债券销售规模。持续优化自营业务组织架构，组建大中台；运用科技手段，做实中后台对业务的监测与管理，严防风险事件、减少收益回撤。
5、 信用业务
市场环境
2025年上半年，监管层全力维护资本市场稳定，市场震荡上行，主要指数多数上涨。低利率的宏观环境下，市场结构性行情表现突出，题材概念成为资金追捧的焦点——AI大模型、人形机器人、新消费、创新药等科技热点轮番活跃，市场融资融券业务规模整体保持稳定。截至报告期末，全市场融资融券余额人民币1.85万亿元，与2024年末基本持平。报告期内，股票质押式回购业务在市场风险和信用风险的双重压力下，整体风险有所上升。受市场波动影响，相关股东补充质押增多，同时在减持新规限制下，券商处置质押股票的能力受限，股票质押式回购业务风险管理难度逐步加大，整体业务规模回落。【数据来源：Wind 资讯】 经营举措和业绩
2025年上半年，公司融资融券业务持续推进客户开发工作，利用市场动态机遇，有序激活存量客户，稳步做大优质基础客群；强化投资者教育工作，增强客户风险防范意识，引导其理性参与交易；推进融资融券客户服务体系建设，加强部门协同，持续丰富服务内容，提升客户服务体验；动态调整担保证券分组及折算率，在风险可控的前提下，满足客户交易需求。股票质押式回购业务坚持“服务协同”定位和审慎稳健发展策略，深化与公司财富管理、投行及其他业务条线合作，持续助力实体经济发展。
截至报告期末，融资融券余额人民币84.78亿元，较上年末下降7.92%；表内股票质押式回购业务待购回余额人民币3.83亿元，较上年末下降20.78%，平均维持担保比率230.38%；无表外股票质押式回购业务余额。
2025年下半年展望
2025年下半年，公司融资融券业务将持续跟踪市场动态，适时调整工作举措，完善利率定价机制，细化差异化利率管控，多举措积极应对市场竞争；坚持以客户为中心，及时响应客户需求，增强内部协同，提升对高净值客户的服务深度；关注市场波动态势，强化大额授信管理，加强风控参数动态调整，不断健全风险防控体系，提高风险管理和防范能力。股票质押式回购业务将持续提升协同服务质效，为省内上市公司及其股东提供优质高效融资服务。
6、 期货业务
公司通过子公司中原期货开展期货经纪业务、期货交易咨询业务，并通过中原期货子公司豫新投资开展风险管理业务。
市场环境
2025年上半年，国内期货市场延续创新驱动与高质量发展主线，期货服务实体经济功能进一步强化，数字化转型加速，行业集中度提升。报告期内，中国期货市场累计成交量40.76亿手，同比增长17.82%；成交金额人民币339.73万亿元，同比增长20.68%。【数据来源：中国期货业协会】 经营举措和业绩
2025年上半年，中原期货在深化产融结合、强化业务协同、加速数字化转型等方面持续发力。
围绕河南省重点产业链，举办产业活动12场，扩大产业机构规模，法人客户数同比增长10.39%；加强与中原证券线上线下合作推广活动，举办7场股指期货期权策略分享会，推动IB业务发展；深入“线下专业中原”建设，做实做细产业客户基础服务、精品服务、进阶服务、个性化服务的分类服务体系；重点打造“线上零售中原”新业态，丰富线上课程内容，提升服务质量，增强零售客户粘性。风险管理子公司精选做市品种，稳健运行做市业务。
报告期内，中原期货新增客户1,164户，服务客户总量达4.06万户；客户日均保证金同比下降9.33%，其中法人客户日均保证金占比37.82%；成交量1,715.62万手、同比增长12.14%，成交额为人民币13,939.42亿元，同比下降3.56%
2025年下半年展望
2025年下半年，中原期货将秉承“稳中求进”总基调，聚焦主责主业，深化产业服务，强化与中原证券业务协同，促进业务稳健发展。期货经纪业务通过实体产业交流会等形式，持续打造特色期货品种产业交流圈；与中原证券分支机构联合策划主题营销活动，提升业务协同收入和市场份额；丰富线上运营渠道内容，提高线上客户转化率；风险管理子公司精选做市品种，严控风险，优化策略，稳健运行做市业务。
7、 境外业务
公司通过子公司中州国际及其子公司开展境外业务。
市场环境
2025年上半年，全球股票市场气氛向好，香港资本市场在全球主要市场中表现较为突出，恒生指数上升约 20.0%，恒生科技指数上升约 18.7%；市场募资总额 2,808亿港元，较2024年同期增加 322%，其中 IPO上市 44家，集资额 1,071亿港元，较2024年同期增加 699%，IPO集资额全球排名升至第一。【数据来源：香港联交所】
经营举措和业绩
2025年上半年，中州国际践行“窗口+中介”的战略定位，协同母公司投行部门挖掘省内企业境外融资项目资源，重点关注省内A股上市公司增发H股、省内国有平台境外发债等需求。报告期内，共参与3家省内国有平台发债项目，担任独家财务顾问完成首家在香港GEM上市企业根据简易转板新规转主板的标志性项目，同时以全球协调人角色参与1家企业的主板首次发行。
截至报告期末，中州国际证券存量客户数量4,501名，托管资产总量值23.61亿港元；累计证券交易总量12.65亿港元；公募基金代销业务累计交易金额约0.97亿港元；证券孖展融资业务余额约0.67亿港元。
2025年下半年展望
2025年下半年，中州国际将锚定“窗口+中介”的战略定位，充分发挥公司省内券商优势，做深、做透河南市场。坚持降本增效，积极培育证券经纪和投行业务，努力提升经营业绩；加强与公司投行、投资以及地市分公司协同，做好河南省内重点、重大项目，形成社会效益，不断打造品牌和口碑，为河南企业“走出去”做好服务。
8、 其他业务
区域性股权市场业务
公司通过子公司股权中心开展区域性股权市场业务。
市场环境
2025年上半年，区域性股权市场积极发挥资本与实体经济良性循环的区域枢纽作用,在专精特新专板高质量建设、构建中小企业融资促进良好生态、促进统一大市场和资本市场建设等方面取得积极成效，切实发挥塔基作用助力中小微企业快速发展。国家发改委、国务院办公厅、证监会等部门先后出台了《全国统一大市场建设指引（试行）》（发改体改〔2024〕1742号）《关于促进政府投资基金高质量发展的指导意见》（国办发〔2025〕1号）《关于做好金融“五篇大文章”的指导意见》《关于资本市场做好金融“五篇大文章”的实施意见》等政策，规范发展区域性股权市场，积极推动区域性股权市场规则对接、标准统一，健全“专精特新”专板综合服务，加强与全国性证券交易场所的有机联系，不断完善多层次资本市场体系。区域性股权市场作为多层次资本市场的“塔基”，上述政策有利于股权中心进一步发挥企业上市培育、提高上市公司质量的核心作用，优化与全国性证券交易市场的协同衔接，进一步健全资本市场功能，降低交易成本，提高市场效率，促进金融资本与实体经济深度融合，推动区域股权市场更好服务高质量发展。
经营举措和业绩
2025年上半年，股权中心深入贯彻“两高四着力”战略部署和工作要求，全力落实省委省政府工作会议精神，持续推动“专精特新”专板建设，做好专板开板前相关工作，制订专精特新专板挂牌相关制度规则，完成省工信厅委托建设河南省专精特新培育库系统，推动创新专板融资产品，先后与光大银行等6家银行机构对接，推进设立批量授信的专精特新贷专属产品，积极组织企业入板；发挥上交所、北交所服务基地功能，推动企业充分利用“绿色通道”实现快速上市，目前首个绿色通道项目已通过“挂牌审核咨询对接系统”申报问询并且获得回复；深化企业培育及融资对接服务，组织河南省“一月一链”中小企业投融资路演暨郑州航空港区“人工智能”专场、河洛投融汇-洛阳专精特新专场及线上路演活动4场，助力多家企业实现股权融资，组织规改股、AI营销等专题培训，专精特新资本赋能培训，线上企业培训等共计 18场，为企业成长发展提供全方位支持；积极推进与公司投资银行部、普惠金融部的协同与联动，调研企业百余家，深入了解企业需求，推动综合金融服务落地，为地方优质企业赋能；对接洛阳、南阳、开封、周口、安阳等金融部门，对接省内县区级金融部门21家，积极拓展与政府部门合作，实现综合金融服务从地市向县域的深度渗透，推动资本与产业、政策与市场的多维共振，为县域经济高质量发展注入持久动力。
截至报告期末，累计挂牌企业数量、托管企业数量与上年末基本持平；累计融资人民币282.1亿元，较上年末增长2%；托管股份1,061.58亿股，较上年末增长0.11%。
2025年下半年展望
2025年下半年，股权中心将继续聚焦“两高四着力”核心要求，立足主责主业，强化河南区域性私募股权市场功能定位，不断深化服务实体经济能力，为公司高质量发展，实现二次创业贡献力量。围绕股权中心发展目标，进一步从强化基础服务，优化融资服务，加强上市培育和完善市场生态等四个方面持续发力，以“专精特新”专板建设为核心，储备首批入板企业百余家，争取政府财政、工信等部门更多的政策支持，同时不断提高登记托管创收能力，持续深化洛阳重点地市的金融服务，积极向郑州、南阳、信阳、周口、驻马店等地市推广，逐步形成综合金融服务的区域联动效应，创新企业融资产品，推动可转债等重点业务取得显著进展；以中小微企业服务为中心，以党建引领为保障，以培育功能发挥为抓手，打造企业服务六大提升工程，推进综合服务体系建设，加强与省工信厅共建河南省专精特新专板企业培育库系统，为企业培育提供数字化支撑，努力构建支持中小微企业发展的良性服务生态，以高质量的普惠金融服务持续推动河南区域性股权市场可持续发展。
报告期内公司经营情况的重大变化，以及报告期内发生的对公司经营情况有重大影响和预计未来会有重大影响的事项
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