震裕科技(300953)：2025业绩预告超预期 机器人业务进展顺利

预计2025 归母净利润同比增长97%-117%，进入量利齐升新阶段公司发布2025 年业绩预告：2025 预计归母净利润实现5.00-5.50 亿元，同比高增96.89%-116.58%；扣非归母净利润为4.80-5.30 亿元，同比大增107.66%-129.30%；营收实现93-103 亿元，同比增长30.46%-44.49%。下游储能等需求旺盛，自动化产线稼动率增长带来量利齐升，模具及电机铁芯业务预计持续增长，进入量利齐升新阶段。我们维持盈利预测，预计公司2025-2027 年归母净利润分别为5.08/10.08/13.99 亿元，当前市值对应PE 分别为54.1/27.3/19.6 倍，维持“买入”评级。


　　盈利能力显著修复，规模效应持续兑现


　　（1）锂电池结构件：得益于下游储能、新能源车需求增长以及公司积极拓展大客户的战略，叠加公司提升生产自动化水平和精细化管理降本增效，随着规模效应进一步释放，该业务的利润贡献有望持续上行。（2）电机铁芯：在降低单一大客户依赖的同时，盈利能力较强的粘胶铁芯2025 年H1 市占率稳步提高，盈利能力有望进一步提升。（3）精密模具：技术基石和稳定利润来源，常年毛利率稳定在50%以上，为公司精密制造体系提供了坚实基础。


　　从技术突破到产业化布局，人形机器人头部客户多点开花（1）公司定位机器人硬件综合服务商，产品线已从行星滚柱丝杠快速迭代延伸至线性执行器模组、高度集成式仿生臂及灵巧手等核心部件；（2）积极进行产业化布局：公司规划2025 年底建成一条集加工、在线检测、装配于一体的全自动行星滚柱丝杆生产线，墨西哥基地建设同步推进；近期公告拟投资10 亿元，用于人形机器人精密模组及核心零部件产业化项目建设。（3）人形机器人头部客户流程全覆盖：已采用或正研发使用线性方案的人形机器人客户基本实现批量供货、送样、技术交流等全覆盖。随着人形机器人产业化加速，公司在产品体系、客户资源及产能布局方面已全面铺开，未来有望充分受益行业订单的集中释放。


　　风险提示：宏观经济波动；人形机器人产业化不及预期；供应链导入不及预期。

□.孟.鹏.飞./.殷.晟.路./.黄.雄    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司