鼎泰高科(301377)：AI算力PCB钻针预计带动业绩高增

公司四季度业绩预告归母净利润同环比保持高增。公司公布2025 年全年业绩预告，预估归母净利润实现4.1-4.6 亿元，同比增长80.72%-102.76%，第四季度预计实现归母净利润1.28-1.78 亿元，同比增长132.73%-223.64%，环比三季度增长4.92%-45.90%。


　　数据中心、AI 算力服务器带动相关PCB 刀具高速增长。随着全球算力资本支出的提升，相关AI 服务器市场在2025 年保持高速增长，其中相关高多层及HDI 工艺的PCB 需求大幅增长，带动公司相关PCB 刀具的需求提升。同时，AI 服务器对相关PCB 的层数、材料、工艺等都提出了更高的要求，有望带动相关高价值量的涂层针、高长径比针的销售额占比提升，助力公司综合毛利率及净利率逐渐改善。


　　算力PCB 硬件迭代，M9、石英布、高端铜箔的升级带动钻针消耗量提升。根据SemiAnalysis 分析，计算板将从20+层往30+层升级，对信号高速互联的需求带动CCL往更高等级的M9 升级，配套相关的玻纤、铜箔、树脂三大原材料同步升级。PCB 材料升级叠加层数增加，有望大幅增加PCB 钻针消耗量，以及对高价值的长韧针的需求提升。


　　PCB 行业迎来扩产潮，或将带动钻针消耗量提升。公司主要客户包括健鼎科技、TTM 集团、深南电路、胜宏科技、崇达技术、景旺电子、方正科技、广合科技、生益电子、鹏鼎控股等知名企业。优质的客户资源，为公司在PCB 刀具领域的进一步发展奠定了良好基础。伴随PCB 行业或迎来扩产潮，PCB 钻针作为生产过程消耗品，有望受益下游客户产能释放。


　　盈利预测与评级：我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为4.28/11.21/25.36 亿元，同比增速分别为88.62%/161.98%/126.21% ， 当前股价对应的PE 分别为154.60/59.01/26.09 倍。看好公司具备的高端钻针生产能力，以及扩产灵活性强的特点，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期；原材料价格波动；市场竞争加剧

□.葛.星.甫./.刘.晓.宁./.白.宇    .华.源.证.券.股.份.有.限.公.司