伊之密(300415)：进击的模压成型设备龙头

公司是模压成型设备龙头，历史业绩稳健增长公司主营模压成型设备，包括高分子材料和轻合金模压成型设备两大类，高分子设备包括注塑机和橡胶机，轻合金设备包括压铸机和半固态镁合金注射成型机。2025 年上半年，注塑机收入占比71%，压铸机占比20%，橡胶机占比4%，镁合金设备正在逐步放量中。公司在 2024 中国塑机制造综合实力 40 强企业排名第二，在压铸机行业中排名靠前，是国内半固态镁合金注射成型设备龙头。近5 年，公司营收复合增速19.1%，归母净利润复合增速25.8%。


　　注塑机市场规模稳健增长，公司市场份额稳定提升注塑机属于塑料生产工作母机，广泛应用于汽车、家电、3C 等各行业，其中汽车占比26%，家电占比25%，通用塑料应用行业占比28%；包装饮料行业占比12%。全球注塑机市场规模超700 亿元，中国是最大的注塑机生产和消费国。我国注塑机产业正由大国向强国迈进，近年来注塑机进口规模呈明显下降趋势，同时出口规模呈明显上升趋势。伊之密作为国内注塑机龙二，近年来市占率稳步提升。和龙头海天国际相比，伊之密注塑机毛利率相差不大，但净利率随着规模效应释放还有较大提升空间。


　　压铸机市场规模近200 亿元，公司高端化转型顺利压铸机是一种工业铸造机械设备，主要应用于汽车行业, 汽车/摩托车应用占比约65%，家电占比9%，3C 占比9%，机电工具占比9%，建材及其他占比8%。2022 年我国压铸机市场规模约193.6 亿元，2016-2022 年年均复合增速为15.9%。汽车轻量化大势所趋，镁铝合金应用提升将带动压铸机需求稳步增长，且一体化压铸仍有望成为汽车制造的主流工艺。我国压铸机产业亦处于从大国向强国转变的过程中，国产高端品牌已基本可替代国外知名品牌压铸机。伊之密作为行业领军企业，2021 年重磅推出LEAP 系列高端压铸机，LEAP 技术代表着国际前沿的铸造水平，其技术参数可与国际顶尖设备相媲美。公司在一体化大型压铸机领域成果斐然，已完成7000/9000 吨的超大型压铸机研发及交付工作。


　　镁合金应用奇点已至，公司是半固态设备龙头镁合金是最好的轻量化材料之一，其密度只有铝合金的2 /3，不到钢材的1/4, 汽车制造是镁合金最大的下游应用，占比达70%。当前镁铝价格已发生倒挂，镁/铝价格比下降至0.7，远低于1.3 的临界值，镁合金的经济性愈发增强。半固态注射成型作为最适合镁合金成型的工艺，其技术进步为镁合金应用进一步提供支撑，镁合金有望在汽车及机器人领域快速渗透。伊之密早在2009 年便研制出首台国产半固态镁合金注射成型机并　　于2014 年主导制定行业标准，是国内半固态镁合金注射成型设备龙头，技术水平全球领先。2025 年公司向星源卓镁成功交付UN6600MGII?Plus 半固态镁合金注射成型机，打破了镁合金传统（半固态）工艺桎梏，助力镁合金应用渗透率提升并充分受益其需求释放。


　　盈利预测与投资建议


　　参考最新业绩报告，我们调整 公司25-26 年盈利预测，25-26年营业收入由57.5/67.3 亿元调整至59.8/71.3 亿元，归母净利润由7.3/8.4 亿元调整至7.2/8.8 亿元，EPS 由1.55/1.80 元调整至1.54/1.88 元，新增27 年盈利预测，预计27 年公司实现营业收入85.7 亿元，归母净利润10.7 亿元，EPS 为2.29 元，2026/1/13 股价27.38 元对应PE 为18、15 和12 倍。公司注塑机市场份额稳步提升，压铸机高端化转型顺利，半固态镁合金注射成型机成长空间广阔，维持“买入”评级。


　　风险提示


　　宏观经济波动风险，行业竞争加剧风险，镁合金应用不及预期风险。

□.黄.瑞.连./.王.宁    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司