浦发银行(600000)：预告利润增长提速 看好业绩可持续性

预告2025 年盈利同比增长10.5%


　　浦发银行发布2025 年业绩快报，预告2025 年营收同比增长1.9%、4Q25 单季营收亦同比增长1.9%；2025 全年归母净利润同比增长10.5%，4Q25 单季归母净利润同比增速达11.6%，单季增长提速。随着浦发转债顺利转股落地后，部分投资者对公司未来业绩可持续性的认识可能并不充分、股价也面临了一定程度的回调。我们认为，公司受益于长三角活跃的区域经济，在“数智化”战略引领下客户深度服务能力提升、经营效益得到提振。


　　我们看好公司负债成本、资产质量有望得到持续改善，并对未来公司利润增长保持信心。


　　关注要点


　　ROE实现增长，2025 年业绩亮眼。公司预告2025 年全年实现6.76%的ROE表现，相较前一年提升48bp，实现逆势提升。我们认为公司2025 年较好的业绩表现，主要受益于：1）负债成本改善，公司有效落实负债精细化管理以及客户深度经营，驱动净息差企稳；2）非息收入仍具备韧性，依靠交易能力与浮盈托底，四季度债市波动带来影响有限；3）长三角区域经济活跃，资产保持高质量增长，4Q25 公司总资产环比增长1.9%、全年同比增长6.6%。


　　资产质量改善明显。公司预告2025 年末贷款不良率为1.26%、环比3Q25 降低3bp，不良贷款余额环比降低1.2%，公司2025年贷款不良率逐季实现改善。风险抵补能力层面，拨备覆盖率继续环比增长2.7pct至201%，全年累计增长13.8pct，安全垫进一步增厚。


　　盈利预测与估值


　　维持盈利预测不变。当前股价对应2026/2027 年0.5x/0.5x P/B。


　　维持跑赢行业评级和14.19 元目标价，对应2026/2027 年0.6x/0.6x P/B，较当前股价有23%的上行空间。


　　风险


　　零售/房地产风险暴露超预期，宏观经济复苏不及预期。

□.王.子.瑜./.李.少.萌./.张.帅.帅    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司