三协电机(920100)：布局减速机赋能机器人产业 3D打印+新能源高成长性赛道放量可期

公司多年深耕聚焦控制类电机业务，2025Q1-3 营收同比增长38.00%三协电机是一家研发、制造并销售控制类电机的国家级专精特新小巨人企业。公司积极布局减速机新业务，形成电机+减速器整体解决方案，赋能控制类电机产业链，我们看好公司布局减速机形成电机+减速器整体解决方案，机器人+光伏支架+3D 打印高景气度赛道打开未来增长空间。我们预计公司2025-2027 年归母净利润分别为0.63/0.77/1.06 亿元，对应EPS 分别为0.85/1.05/1.43 元/股，对应当前股价PE 分别为79.6/58.7/46.8 倍，首次覆盖给予“增持”评级。


　　中国占据全球步进电机市场最大份额，下游多应用领域市场发展空间广阔全球步进电机市场规模在2022 年达到了20.79 亿美元，其中中国市场占据最大份额，约为63%。2023 年中国伺服电机市场规模约为195 亿元，同比增长7.73%。


　　2024 年，中国伺服电机市场规模将预计超过200 亿元。公司产品下游应用领域主要为工业自动化、光伏新能源、纺织设备及安防。2024 年度我国工业自动化市场规模预计为3,531 亿元，同比增长13.35%。


　　公司布局减速机赋能机器人产业链，3D 打印+光伏跟踪支架高成长性赛道公司收购深圳三协以及成立三思传动子公司积极布局减速机新业务，形成电机+减速器整体解决方案，赋能控制类电机产业链。在机器人领域，公司有望受益随着机器人行业逐步实现一体化关节，将电机、减速机、控制器、编码器、驱动器集成到一个“模块化”关节模组中；公司通过自主研发，采用当前突破性的基础材料和高槽满率的技术，成功地在AGV、协作机器人领域获得海康威视、大华股份、法奥机器人的认可，产品同样可应用于人形机器人领域，目前已开始向客户送样。在光伏跟踪支架和3D 打印机领域，公司具备多个核心技术，根据酉立智能招股说明书数据，预计2023-2027 年全球光伏跟踪支架市场规模CAGR 达27.4%，根据中商产业研究院数据，预计2025 年中国3D 打印设备产量达400 万台，市场规模达457 亿元，高景气赛道有望驱动公司实现营收+利润双增。


　　风险提示：行业竞争加剧风险、新品拓展不及预期风险、原材料波动风险。

□.诸.海.滨    .开.源.证.券.股.份.有.限.公.司