和而泰(002402)季报点评：业绩持续快速增长 积极培育新增长极

核心观点


　　公司各业务板块呈现持续向好态势，前三季度公司收入同比增长17%，同时公司持续推进客户结构及产品结构优化，降本增效提升运营效率，盈利能力提升，前三季度公司归母净利润同比增长70%。随着公司客户端份额的持续提升、海外布局的持续深入、降本增效的持续体现，公司主业预计持续稳健增长。在夯实主业的同时，公司围绕主营业务重点布局机器人、传感器等产业链上下游核心环节，通过投资并购强化产业协同，培育新的增长极，公司在机器人关键部位控制的研发目前已取得积极进展，未来将加速产品落地。


　　事件


　　公司发布2025 年三季报。前三季度，公司实现营业收入82. 70 亿元，同比增长17.47%；归母净利润6.03 亿元，同比增长69. 66%。


　　简评


　　1、各项业务板块均呈现持续向好态势，盈利能力提升。


　　2025 年前三季度，公司实现营业收入82.70 亿元， 同比增长17.47%；归母净利润6.03 亿元，同比增长69.66%；扣非后归母净利润为5.68 亿元，同比增长70.13%；经营活动产生的现金流量净额4.41 亿元，同比增长34.19%。其中公司控制器业务板块前三季度实现营业收入79.64 亿元，同比增长14.75%；归母净利润5.61 亿元，同比增长51.56%。


　　细分业务板块来看，公司各业务板块呈现持续向好态势， 其中：


　　家用电器、电动工具及工业自动化业务板块持续拓展新项目、新客户，营收规模保持稳定增长；智能化产品业务板块研发技术创新及应用提速，营收保持较高增速；汽车电子业务板块， 随着前期研发投入逐步兑现，毛利率水平明显改善。


　　公司持续推进客户结构及产品结构优化，降本增效提升运营效率，盈利能力提升。2025 年前三季度，公司综合毛利率20. 02%，同比提升1.91pcts；销售、管理、研发三项费用合计9.25 亿元，同比增长13.6%，三项费用率合计11.19%，同比下降0.38pct s ；归母净利率7.29%，同比提升2.24pcts。第三季度单季，公司综合毛利率21.75%，同比提升2.45pcts，环比提升2.99pcts。


　　2、积极投资并购强化产业协同，培育新增长极。


　　公司在夯实主业的同时，积极通过投资并购推动战略升级，围绕主营业务重点布局机器人、传感器等产业链上下游核心环节，通过“财务与战略”双轮驱动的投资策略，强化产业协同，培育新的增长极。公司与专业机构共同投资了北京源洛科技有限公司；与东方精工和乐聚智能共同成立了合资公司，整合资源优势，聚焦机器人及零部件研发、生产与销售，实现从技术到市场的全链条协同。公司在机器人关键部位控制的研发目前已取得积极进展，未来将积极发挥产业协同作用，加速产品落地。


　　3、盈利预测与投资建议。


　　我们预计公司2025-2027 年收入分别为115.9 亿元、138.8 亿元、163.0 亿元，归母净利润分别为6.9 亿元、9. 1 亿元、11.6 亿元，对应PE 69X、52X、41X，维持“买入”评级。


　　4、风险提示。宏观经济环境变化影响终端市场消费需求，家电、电动工具业务不及预期；市场竞争加剧，影响公司在主要客户的供货份额，或带来公司毛利率下降；主要客户竞争力下降，影响公司相关业务增速；贸易政策变化，影响公司原材料供应和产品交付；芯片紧缺及涨价超预期，影响公司毛利率；汇率大幅波动影响公司毛利率和汇兑损益；汽车电子、储能等新业务营收增速不及预期；汽车电子、储能等新业务毛利率不及预期；公司生产效率提升、供应链优化及费用管控不及预期等。

□.阎.贵.成./.杨.伟.松./.汪.洁    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司