云从科技(688327)：收入快速增长 参与具身智能领域

事件：公司发布2025 年三季报，收入3.55 亿元，同比增长56.81%；归母净利润-3.10 亿元。


　　收入持续高速增长。2025 年第三季度，公司收入1.86 亿元，同比增长75.68%。前三季度，公司的销售/管理/研发费用率分别为24.28%/38.45%/45.71%,相对于去年同期均有大幅度下降。前三季度公司的经营活动现金流量净额为0.31 亿元，相对于去年同期的-1.92 亿元转正。


　　发布股权激励草案。2025 年9 月，公司发布《2025 年第二期限制性股票激励计划（草案）》，本激励计划拟授予的限制性股票数量为360 万股，首次拟授予的激励对象总人数为99 人，全部解锁的考核条件为2025-2028 年的收入营业收入累计值增长率不低于25%/181%/377%/611%。


　　参与具身智能领域。上海虚实融合具身智能训练场标准化试点，作为全国首个具身智能领域的国家级标准化试点，公司作为生态伙伴之一，积极参与训练场建设、数据质量评价、基准测试等，彰显公司的技术能力。


　　投资建议：公司以CWOS 系统为核心，打造AI 应用落地的基石。预计2025-2027 年公司的EPS 分别为-0.36\-0.34\-0.12 元，维持 “买入”评级。


　　风险提示：AI 落地不及预期；一体机销售不及预期；行业竞争加剧。

□.曹.佩    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司