美年健康(002044)：经营进入旺季 业绩逐季修复 估值性价比凸显

事件：公司2025年前三季度公告，表现较为亮眼，25Q1-Q3实现营收69.3亿元，同比下降3.01%，实现归母净利润5186.0 万元，同比增长110.53%，实现扣非后归母1222.9 万元，同比增长50.1%。其中25Q3实现营收28.16 亿元，环比+19.6%，实现归母净利润2.73 亿元，环比+406.2%，较去年同期+13.7%。


　　公司经营迈入旺季，业绩逐季修复。体检行业需求稳健，整体季节性较强，公司作为业内民营体检龙头， 整体订单签定与客单价保持稳定，2023/2024/2025H1 客单价分别为621 元/672 元/656 元，个检客户占比持续提升，2024 年公司团体/个人收入占比为75.9%：24.1%，2025H1 团体客户和个人客户占收入比分别为67%和33%， 重点客户签单占比与到检份额有所提升。


　　ALL IN AI：从体检龙头向健康管理领域切入，公司响应国家号召，从体检向健康管理迈进，结合AI应用推出血糖健康、肝健康、胃肠道健康、肺结宁、HPVE6/E7 蛋白检测、脑睿佳、胶囊胃镜等明星产品。截止2025 年前三季度，公司主营收入中结合AI 技术手段取得的收入为2.5 亿元，较去年同期+71.02%，其中25Q3 实现1.1 亿元，环比+27.9%。此外报告期内，公司上线超声AI全量质控体系，实现超声留图全量AI 质控，进一步升级超声检查体验；引入最新GLP-1RA 药物包括司美格鲁肽、玛仕度肽等，截止9 月底已开设33 家减重代谢门诊；发布《中国智慧中医行业发展报告》，持续推广智能中医体检，已在64家体检中心开展智慧中医体检服务。


　　AI 助力公司降本增效。公司基于AI与数字化的落地，持续提升医质和服务质量，并积极推动提效降本以及创新创收工作，实现归母净利润增速高于营收，根据公司三季报数据，公司“健康小美”智能主检功能已经上线并赋能旗下217 家体检中心，覆盖率已经达到38.7%。


　　盈利预测：预计2025-2027 年EPS 分别为0.11 元、0.13 元、0.15 元，对应动态PE 分别为51 倍、43 倍、37 倍。


　　风险提示：市场竞争加剧风险，AI 发展不及预期风险。

□.杜.向.阳./.汪.翌.雯    .西.南.证.券.股.份.有.限.公.司