欣旺达(300207)：消费电芯高增 储能需求旺盛

本报告导读：


　　公司消费电芯自供率提升，带动盈利能力提升，同时，动储需求旺盛，储能电芯行业涨价，动储盈利能力明显改善，我们上调了 2026-2027年的盈利预期。


　　投资要点：


　　维持增持评级 。考虑到公司消费电池盈利向好，动储高增，盈利能力改善，我们上调公司2026-2027 年盈利预测，预计公司2025-2027年的EPS 分别为1.14/1.56/1.85 元，可比公司2026 年平均估值为23倍PE，考虑到公司正处于动力电池盈利能力即将扭亏为盈的关键时期，未来或迎盈利能力大幅改善，我们给予公司2026 年30 倍PE，目标价46.84 元，维持增持评级。


　　Q3 业绩亮眼，消费电芯高增。公司2025 年Q3 营收为165.49 亿元，yoy+15.24%。2025 年Q3 归母净利5.5 亿元，yoy+41.51%，归母净利同比高增。Q3 毛利率18.54%，环比提升3.66pct，销售净利率3.1%，环比提升1.63pct，我们认为，盈利能力提升主要系消费电芯自供率提升。


　　储能需求旺盛，动储盈利能力改善明显。储能行业需求旺盛，2025年前三季度全球锂电储能装机超170GWh，yoy+68%，今年前三季度国内新增并网82GWh，yoy+61%，海外储能94GWh，yoy+74%。


　　同时，自Q3 起，储能电芯行业涨价，预计对公司未来业绩有正面作用。新披露了泰国工厂的计划，预期产能17.14GWh。动力电池方面，明年大众、沃尔沃和理想等都会放量，同时，跟理想成立了合资公司，原有客户的份额有望提升。


　　固态电池进展喜人，重视研发投入。公司于10 月发布了聚合物固态电池新品——“欣·碧霄”，能量密度达到400wh/kg，20Ah 的电芯在不到1MPa 的超低压力下，实现循环寿命1,200 周，并通过200℃的热箱等严苛的安全测试，具有超高的安全性。公司重视研发投入，2025 年前三季度公司研发投入为32.02 亿元，yoy+41.20%。


　　风险提示：动力电池出货不及预期、消费电池出货不及预期、储能电池出货不及预期。

□.徐.强./.余.玫.翰    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司