稳健医疗(300888)：拟投资全棉水刺无纺布系列产品生产基地项目 持续完善全棉品类供应链布局

公司发布公告拟投资全棉水刺无纺布系列产品生产基地项目。根据公司“产品领先、卓越运营、全球视野”的发展战略及中长期发展规划，公司全资子公司深圳全棉时代科技有限公司拟投资建设全棉水刺无纺布系列产品生产基地项目。项目投资规模约20 亿元，用地面积约1000 亩，主要建设年产2 万吨水刺无纺布、水刺棉等产品生产基地，项目分两期建设完成，项目一期预计2028 年9 月投产，项目二期预计2033 年投产。


　　持续完善全棉品类的供应链布局，构建供应链、技术可控的核心竞争力。项目将重点聚焦全棉水刺无纺布的规模化、高品质生产，通过引进国际先进生产线以及搭建智能化生产管理系统，切实保障供应链的稳定性与安全性，进一步丰富全棉产品矩阵，增强品牌在全棉消费品领域的产品竞争力。公司投资项目旨在通过前瞻性布局构建长期竞争护城河，把握市场机遇实现高质量发展，将助力公司实现供应链、成本、技术可控，提升品牌价值与技术含量，夯实核心竞争优势。


　　医疗板块：2025Q1-Q3 实现营业收入38.3 亿元，同比增长44.4%。


　　核心品类得到快速发展，手术室耗材、高端敷料、健康个护品类，2025Q1-Q3 分别实现营业收入11.5 亿元、7.2 亿元及3.6 亿元，同比分别增长185.3%、26.2%及24.6%。渠道方面，国外销售渠道实现营业收入21.8 亿元，同比增长81.7%（其中东南亚与中东自主品牌业务合计增幅超20%），国外销售占医疗板块比重上升至57%；C 端业务（国内药店、国内外电子商务渠道）同比增速为25.8%，其中跨境主要子品牌在亚马逊电商品类2025Q1-Q3 同比增长超45%。


　　消费板块：2025Q1-Q3 实现营业收入40.1 亿元，同比增长19.1%。


　　品类方面，奈丝公主卫生巾销售收入保持高速增长，2025Q1-Q3 实现营业收入7.6 亿元，同比增长63.9%，引领全品类发展；核心品类干湿棉柔巾与成人服饰，2025Q1-Q3 实现营业收入11.7 亿元和7.5 亿元，同比增长15.7%和17.3%。渠道方面，电子商务渠道实现良性发展，2025Q1-Q3 实现营业收入24.6 亿元，同比增长23.5%　　（其中，以抖音为主的兴趣电商平台实现突破性增长，同比增长近80%）；商超渠道快速发展，2025Q1-Q3 实现营业收入3.6 亿元，同比增长53.4%。


　　盈利预测和投资评级：公司医疗+消费双赛道具备协同优势，稳健医疗、全棉时代双品牌成长空间可期，随着疫情影响下医疗板块高基数影响逐渐消退，线上公域私域渠道布局领先，线下店效稳步提升。


　　医疗+消费有望持续放量，维持“买入”评级。我们预计2025-2027年公司营业收入115.11/130.71/148.24 亿元， 归母净利润9.95/11.71/13.62 亿元，对应PE 估值为25/21/18x。


　　风险提示：原材料价格波动，市场竞争日益加剧，全国化拓展不及预期，营销网络拓展不及预期，经营业绩波动风险，汇率波动风险，舆情风险，并购公司商誉减值风险，项目进展不及预期。

□.林.昕.宇./.赵.兰.亭    .国.海.证.券.股.份.有.限.公.司