和而泰(002402)2025年三季报点评：业绩延续高增 盈利能力大幅改善

本报告导读：


　　公司前三季度营收、利润双双高增，降本增效成果显著，经营性现金流大幅改善，各业务板块态势向好。


　　投资要点：


　　业绩延续高增，盈利能力大幅改善，维持“增持”评级。公司 2025年前三季度业绩亮眼，实现营收82.70 亿元（YoY+17.47%），归母净利润6.03 亿元（YoY+69.66%），扣非归母净利润5.68 亿元（YoY+70.13%）。业绩高增主要系控制器主业稳健增长，同时非全资子公司实现盈利，贡献显著利润增量。从单季度角度来看，公司2025Q3 实现营收28.24 亿元（YoY+14.25%），归母净利润2.49 亿元（YoY+58.35%）。维持2025-2027 年EPS 为0.76/1.02/1.27 元，考虑到子公司铖昌科技业绩高增，且公司整体业绩明显优于可比公司，给予公司高于行业平均（52.4x）的70xPE，对应目标价为53.51 元，维持“增持”评级。


　　盈利能力显著提升，降本增效成果显现。2025Q3 公司整体毛利率同比提升2.45pct，环比提升2.99pct，呈现逐季提升的良好态势。盈利能力提升主要受益于公司持续推进客户与产品结构优化，并积极落实降本增效措施。同时，报告期内汇兑收益增加使得财务费用同比大幅减少，存货消耗带动资产减值损失同比大幅转回，共同推动公司前三季度归母净利润率提升至7.3%，盈利能力得到有力改善。


　　控制器主业稳健增长，各业务板块态势向好。2025 年前三季度，公司控制器业务板块实现收入79.64 亿元（YoY+14.75%），实现归母净利润5.61 亿元（YoY+51.56%），是公司业绩增长的坚实基础。智能控制器行业景气度持续向好，公司在家用电器、电动工具及工业自动化、汽车电子和智能化产品等业务板块均呈现持续向好的发展态势。


　　强化营运资金管理，经营性现金流大幅改善。2025 年前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额为4.41 亿元，同比增长34.19%。其中，第三季度经营活动产生的现金流量净额环比增长270.58%，改善尤为明显。现金流状况显著改善主要得益于公司加强经营现金流管理，销售订单增加带来回款增加，并积极优化库存管理，保证了经营现金流的高效流转。


　　风险提示。贸易政策风险；市场竞争加剧风险。

□.余.伟.民./.舒.迪./.王.彦.龙./.赵.文.通    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司