悍高集团(001221)首次覆盖：国产家居五金龙头 优势显著成长在途

本报告导读：


　　公司作为家居五金龙头定位性价比，多维优势构建竞争壁垒，扩产夯实基本盘，基础五金是近期增长主要动力，中期品类扩张和海外市场同步布局。


　　投资要点：


　　首次覆盖，给 予“增持”评级。公司是国内家居五金龙头企业，近年营收保持高增，盈利能力逐步增强。我们预计公司 2025-2027 年EPS 分别为1.87/2.25/2.98 元。参考可比公司2026 年PE 估值和PB估值，综合考虑公司业务特点和成长性，给予公司目标价73.7 元，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　家居五金：行业格局分散竞争分层，本土品牌正在崛起。家居五金是家居产品的核心功能部件，具有较强功能属性和定制化特点。行业格局分散，参考公司招股书国内行业规模预计在2500 亿元，而龙头市占率预计仅1-2%左右。市场竞争分层显著，基础较为薄弱，中高端市场外资品牌主导，近年悍高等本土品牌崛起，而低端市场存在大量白牌厂商。展望来看，在消费升级、存量市场崛起、渠道变革，行业逐步走向标准化、品牌化的趋势下，国内龙头有望加速替代外资及白牌，集中度也将伴随行业洗牌进程逐步提高。


　　公司核心壁垒：产品定位+成本管控+多元渠道+品牌势能。悍高正通过多维优势构建深厚的竞争壁垒。定位：公司产品卡位最优性价比定位，性能对标外资品牌而价格优势突出，质量大幅领先白牌；成本：对细节的极致打磨铸就高度自动化、低成本产线且还在持续迭代；渠道：公司沉淀自有经销商渠道以及云商、电商、直销等多元化渠道；品牌：行业内最早最注重品牌建设的公司，对品牌的积累和维护是长周期的重要变量，近两年呈厚积薄发趋势。


　　后续增长展望：扩产夯实基本盘，多路径突破打开成长空间。公司IPO 募投项目快速扩充自有产能，提升盈利能力与销售势能。我们预计在新产能助力下，短期基础五金将成为增长的核心驱动。基础五金市场的消化，依托于渠道空白市场的进一步填充，以及前期占比较低的大客户的放量。中期来看，增长动能将更为多元：1）品类拓展：公司当前产品收纳五金与基础五金占比较高，卫浴五金产品是重要的拓展方向；2）海外拓展：过去海外业务主要为户外家具，未来家居五金自有品牌出海值得期待。


　　风险提示：产能释放不及预期；新业务拓展不及预期。

□.鲍.雁.辛./.花.健.祎./.巫.恺.洋    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司