新时达(002527)：25Q3营收、经营性现金流同比高增 持续推进人形机器人落地

公司发布2025 年三季报


　　1）2025 年单三季度来看：公司营收10.10 亿元，同比增长34.94%；归母净利为248.08 万元，同比扭亏；扣非归母净利为-675.44 万元，亏损幅度同比大幅收敛（2024 年同期约为-3809 万元）。


　　2）2025 年前三季度来看：公司实现营收26.54 亿元，同比增长17.20%；归母净利为434.62 亿元，同比扭亏；扣非归母净利为-2244.25 万元，亏损幅度同比大幅收敛（2024 年同期约为-7041 万元）。


　　点评：


　　1）海尔对公司赋能逐步显现：营收、经营性现金流改善显著。25Q3 公司营收超10 亿元，为单季营收历史新高；同期公司切实提升应收、存货管理水平，单三季度经营性现金流净额达1143.71 万元，同比回正，环比增超61%。


　　2）人形机器人已完成三大场景作业能力验证。据公司官微，公司自研人形机器人“新达”已在重庆海尔工厂实训，已验证具备执行涂油、巡检、搬运等多工序的闭环作业能力。


　　后续看点：


　　1）关注公司人形机器人场景验证、数据采集后的量产进程。根据公司披露，公司第一代机器人的推出主要以功能验证和数据采集为核心，而2025 年底前重点数采、验证场景分别是：自适应抓取机器人系统、智慧焊接、柔性自动化PCB板卡质检、双臂协同装配等。


　　2）公司有望受益工业机器人周期向上。①25Q1-3 全国机器人产量高增：根据中国机械工业联合会，2025 年前三季度， 全国机器人行业营收同比增长29.5%；工业机器人产量达59.5 万台，服务机器人产量达1350 万套，均已超2024 年全年产量；②公司是“全长三角造”机器人首轮链主，具备一定地域优势，同时海尔入主有望为公司导入更多优质客户资源。


　　3）与海尔战略协同，持续推进电梯出海东南亚等地。根据公司披露，公司电梯业务与海尔智慧楼宇、海尔家居等存在战略协同机遇，同时海外基建及城市化进程（尤其是东南亚、中东非、拉美等新兴市场）持续催生电梯需求。2025 年9月以来，公司先后亮相越南、印尼国际电梯展，彰显公司电梯出海战略布局。


　　盈利预测：我们预计2025~2027 年公司归母净利润分别为0.13、0.84、1.90 亿元，同比扭亏、增长567%、增长128%，2025~2027 年CAGR 约为290%，PE分别为898、135、59 倍，维持公司“买入”评级。


　　风险提示：下游需求萎缩；与海尔整合不及预期；具身智能进展缓慢

□.邱.世.梁./.王.华.君./.周.艺.轩./.陈.俊.韬    .浙.商.证.券.股.份.有.限.公.司