康龙化成(300759)：业绩符合预期 新签订单呈现加速趋势、略微上修25年收入指引

事件概述


　　公司发布2025 年三季报：25Q1-3 实现营业收入100.86 亿元，同比增长14.38%、实现归母净利润11.41 亿元，同比增长-19.76%、实现扣非净利润10.34 亿元，同比增长32.04%。


　　分析判断:


　　业绩符合预期，新签订单呈现加速趋势


　　公司25Q3 单季度收入36.45 亿元，同比增长13.4%、经调整利润为4.71 亿元，同比增长12.9%，业绩符合市场预期。公司25Q1-3 新签订单同比增长13%+，环比25H1 的10%+呈现环比加快，其中25Q1-3 实验室服务同比增长12%+，环比25H1 的10%+呈现加快中、CMC 业务新签订单同比增长接近20%，环比25H1 的呈现相对稳定。展望未来，考虑到订单呈现快速增长，以及继续降本增效，及公司维持25 年收入指引为12%~16%（来自于2025 年三季报），我们判断未来业绩将呈现边际改善趋势。


　　核心业务维持快速增长趋势：25Q3 单季度，实验室服务实现收入21.1 亿元，同比增长14.3%，其中实验室化学和生物科学服务同比均呈现快速增长；CMC 业务实现收入9.0 亿元，同比增长12.7%，且预期25Q4 收入和毛利率将呈现环比提高；临床研究业务实现收入5.0 亿元，同比增长8.2%，呈现稳健增长、另外大分子和细胞与基因治疗服务实现收入1.25亿元，同比增长25.1%。


　　全球前 20 大制药客户为公司贡献业绩弹性：公司全球TOP20 大药企客户25Q3 实现收入6.16 亿元，同比增长22.19%，延续贡献业绩弹性；另外其他客户实现收入30.29亿元，同比增长11.81%，呈现相对稳健增长。


　　投资建议


　　公司作为全球化布局的一体化CXO 服务供应商，展望未来，有望伴随全球景气度改善，业绩增速趋势向上。考虑到收入确认节奏以及行业处于弱复苏中，调整前期盈利预测，即25-27 年收入从140.12/161.79/188.48 亿元调整为


　　139.95/161.83/188.77 亿元，EPS 从0.91/1.13/1.41 元调整为0.88/1.10/1.38 元，对应2025 年11 月11 日的收盘价31.03 元/股，PE 分别为35/28/23 倍，维持“增持”评级。


　　风险提示


　　新产品研发失败风险、行业需求不确定性风险、核心技术人员流失风险、汇率波动风险、关税不确定性风险。

□.崔.文.亮./.徐.顺.利    .华.西.证.券.股.份.有.限.公.司