光启技术(002625)：尖端装备超材料产业化领军者 多元布局成长全面提速

【核心结论】


　　基于超材料应用于尖端装备的重要意义及成长空间，我们预计公司2025-2027 年归母净利润为9.58/18.83/23.49 亿元， 同比增速分别为47.0%/96.6%/24.7%，考虑到公司作为超材料领域的全球龙头，也是国内唯一实现超材料大规模产业化并应用于新一代航空航天装备的企业，应享受一定估值溢价，结合可比公司 PE 估值及PEG 估值情况，给予公司2026 年1.1x PEG，对应62.25xPE 估值，对应目标价为54.40 元，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　【报告亮点】


　　本文对光启技术公司财务指标、核心产品和技术、业务拓展情况等进行了系统性的梳理，介绍了超材料行业的技术原理及产业链情况，同时重点分析了超材料在尖端装备领域的广阔应用前景。


　　【主要逻辑】


　　超材料是具有天然材料不具备的超常物理性质的人工复合材料，并为光学隐身带来重大技术突破。目前超材料体量最大的应用积聚在国防军工领域，增长最快的应用是（无线）通信领域，最具吸引力的应用位于光学领域。据QYResearch，全球超材料市场2025-2031 年复合增长率将达60.3%，增长迅速。国内超材料领域发展部署全面，技术实力先进，预计产业化将不断提速。


　　光启技术是超材料结构一体化系统级供应商，公司“从0 到1”构建了超材料工业体系，打造1 总部+5 基地+7 大能力平台+8 大专业公司的超材料全产业链生态，成为兼具研发、设计、量产、测试能力的全球超材料龙头企业，生产的超材料复杂功能结构已应用于我国多型空中、海洋、远程制导装备。受益公司产品渗透率持续提升，公司收入利润持续快速增长，未来随着公司五大基地逐步建成投产，以及公司超材料技术在无人机、汽车检测等场景的不断延拓，预计将持续打开公司收入及利润端高速成长空间。


　　风险提示： 专业人才紧缺的风险；毛利率波动的风险；产能建设不及预期风险。

□.张.恒.晅./.李.雨.泉    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司