爱柯迪(600933)：Q3业绩表现亮眼 海外&机器人布局持续推进

Q3 业绩表现亮眼，盈利能力同比改善。前三季度公司实现营收53 亿元，同比+6.8%，归母净利润9.0 亿元，同比+21%，扣非归母净利润8.5 亿元，同比+25%；单Q3 来看，公司实现营收18.6 亿元，同环比+7.9%/4.3%，归母净利润3.2 亿元，同环比+10%/+2%，扣非归母净利润3.0 亿元，同环比+13%/-6.4%。盈利能力方面，公司Q3 实现毛利率/净利率32.6%/18.2%，同比+2.8/+0.9pcts，环比+2.8/-0.1pcts，同比实现改善；从费用端来看，3Q25公司实现销售/ 管理/ 研发/ 财务费用率0.6%/5.6%/4.8%/1.1%， 同比-0.6/-1.2/-0.6/+2.9pcts，环比-0.0/-0.9/ +0.1/+5.3pcts，财务费用变动预计系季度间汇兑变化所致。


　　产品品类持续扩容，海外布局持续推进。公司近年来持续深耕技术管理，持续突破高压压铸、半固态成型、大型一体化压铸等工艺，产品实现从小件（最小3kg）到大件（30kg）全系列铝/锌合金精密压铸件覆盖，同时每年开发新产品品种数不低于400 个，形成寿命期预测销售收入不低于100 亿元。海外布局方面，公司墨西哥二期工厂已进入量产爬坡阶段，有效缩短客户交期及降低物流成本，同时规避贸易政策波动风险；马来西亚工厂全面投产，形成铝合金材料“熔炼-压铸-加工”的垂直整合能力，关键原材料自供率提升，同时为拓展RCEP 区域客户提供战略支点。


　　卓尔博收购完成，第二成长曲线稳步推进。公司前瞻布局机器人前沿赛道，未来将重点发力人形机器人用零部件、外骨骼机器人等产品研发、生产及销售。9 月24 日，卓尔博71%的股权已变更至上市公司名下，伴随本次收购完成，公司将实现对微特电机等关键技术掌握；同时，公司进一步拓展镁合金压铸技术，作为未来技术储备重要方向。


　　投资建议：看好公司全球化布局稳步推进，入局机器人开启新一轮成长。预计2025-2027 年公司营收76/99/114 亿元，同比+13% /+30%/+15%，归母净利润12/15.3/17.1 亿元，同比+28%/+27%/+12%，维持“买入”评级。


　　风险提示：海外业务发展不及预期；原材料价格波动风险；汇率波动风险。

□.齐.天.翔./.彭.子.祺    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司