宁德时代(300750)公司首次覆盖报告：锂电全球龙头 创新驱动增长

核心观点


　　公司介绍：宁德时代总部位于中国宁德市，成立于2011 年，2018 年A 股上市。公司主营业务是锂离子电池，下游包括新能源汽车、储能等。据公司官网及公告，截至2024 年，公司动力电池使用量连续八年全球第一（2024 年全球份额37.9%），储能电池出货量连续四年全球第一（2024 年全球份额37%）。公司业绩稳健增长，2025 年前三季度，公司收入约2831 亿元，同比+9%，归母净利润约490 亿元，同比+36%。


　　创新驱动：2015-2024 年，公司累计研发投入718 亿元，2025 年前三季度，公司研发费用约151 亿元，占营收比例5.3%。截至2025 上半年，公司拥有六大研发中心，研发人员超过2.1 万名，专利（含申请中）超过4.9 万项。产品矩阵方面，推出麒麟和神行电池（纯电乘用车），骁遥增混电池（混动乘用车），骁遥双核系列产品（双核架构、自生成负极等技术），钠新电池（动力领域），天行系列产品（商用车领域），天恒储能系统和TENER Stack 超大容量储能系统（储能领域）。


　　全球布局：截至2024 年末，公司车端客户覆盖了全球销量前十中的九家，储能客户覆盖了全球诸多大型能源集团，2024 年营业收入有30.5%来自海外。产能方面，共计11 大国内生产基地，以及德国海外生产基地，2024 年末已建成产能共计676GWh。除此以外，海外匈牙利工厂、西班牙合资工厂和印尼产业链项目正在建设中。


　　未来增长：据EVtank，2024 年全球锂电池出货量约1545GWh，同比+29%，预计2025 年约1899GWh，同比约增长约23%，预计2030 年超过5000GWh，复合增速约22%。公司作为行业龙头，有望充分受益于下游需求快速增长。


　　投资建议


　　基于1）下游新能源汽车需求和储能需求快速增长2）宁德时代动力和储能市场份额连续多年位列全球第一的逻辑，我们看好公司持续向好经营，预计公司2025/2026/2027 年收入分别为3953/5328/6428 亿元，归母净利润642/844/1018 亿元，按照2025 年11 月6 日收盘市值对应2025/2026/2027 年PE 分别为28/21/18 倍，首次覆盖给予公司“买入”评级。


　　风险提示


　　上游原材料价格过快上涨、行业产能过快扩张、下游需求受经济影响不及预期、锂电池相关支持政策调整风险、技术进步超预期风险。

□.开.文.明./.赵.勇.臻    .甬.兴.证.券.有.限.公.司