康冠科技(001308)：创新业务持续高增 期待家居陪护机器人落地

公司短期创新业务放量驱动业绩超预期，AI硬件创新加速、催化估值重估；长期自有品牌转型、盈利结构持续优化，全面拥抱AI+机器人创新、打造新增长曲线，维持“强烈推荐”投资评级。


　　公司经营稳健。2025年前三季度，公司实现营业收入107.80亿元 ，同比下降5.37%；实现归母净利润5.03 亿元 ，同比下降9.92%；公司扣非归母净利润为4.49亿元，同比增长1.09%，表明核心主营业务的盈利能力保持稳健。


　　单季度看，2025 年Q3 实现营业收入38.45 亿元，同比下降19.74%；实现归母净利润1.19 亿元，同比下降20.58%。业绩短期下滑主要系公司对智能电视业务进行战略性调整，主动缩减部分低毛利规模化客户的订单q 创新业务为核心增长引擎，华为等大厂跟随发布新品。创新类显示产品延续高增态势，前三季度营收同比增长37.11%，出货量同比增长42.02%；增长主要得益于自有品牌（KTC、FPD）出海成效显著，海外市场贡献突出，带动该业务板块毛利率持续提升。康冠上市后持续孵化移动智慧屏（随心屏）、AI眼镜、美妆镜、直播机等爆款产品，AI+应用场景覆盖娱乐、办公、教育、医疗等多场景。11月8日华为智能协作秋季发布会亮相IdeaMini新品，华为等大厂跟随康冠发布新品；此外公司自2024年9月获得车规级认证后，今年成功供货国内外客户，业务取得显著突破。


　　公司重视股东回报、积极布局家居陪护机器人领域。公司上市三年IPO融资20亿元，累计分红17亿元，实控人及高管累计增持0.54亿元。为回馈股东，公司披露11/1-11/30 任一交易日收盘后持股数量大于等于1000 股，根据持股数量赠予不同规格的AI+产品作为回馈。此外，公司积极推动机器人在养老陪伴、居家陪护等场景落地，取得7 项相关专利，包括结构设计专利和整机专利等，有望把握银发经济下的机器人业务机会。


　　维持“强烈推荐”投资评级。25年业绩下滑主因公司主动收缩低毛利率的北美智能电视代工业务，公司AI新品催化估值重估，创新业务放量驱动业绩超预期，利润端一次性影响出清。我们展望26年业绩有望反转回升至9.4亿元，对应当前股价PE约17x，维持“强烈推荐”投资评级。


　　风险提示：创新品类拓展不及预期、海外关税冲击、原材料价格大涨。

□.史.晋.星./.牛.俣.航./.闫.哲.坤    .招.商.证.券.股.份.有.限.公.司