熵基科技(301330)：布局脑机接口 丰富公司产品线

事件：公司发布2025 年三季报，收入14.02 亿元，同比减少0.68%；归母净利润1.28 亿元，同比增长6.24%；扣非后的净利润1.15 亿元，同比增长8.97%。


　　拟收购龙之源，丰富公司产品阵列。2025 年5 月，公司筹划通过支付现金深圳市龙之源科技股份有限公司（简称“龙之源”），龙之源是一家专注于智能户外领域音视频设备、光学设备的公司，其聚焦于细分领域，以智慧生活为目标，致力于开发与生活相关的智能产品。


　　目前龙之源产品主要包括户外产品及智能家居两大系列，核心产品为户外追踪相机。2025 年上半年龙之源未经审计的收入为1.65 亿元，归母净利润为0.40 亿元。


　　布局创新业务脑机接口。公司布局了脑电检测核心技术、眼动分析核心技术、多模态小模型分析技术、音频分析技术及面部微表情分析技术等人机交互相关技术。公司脑机技术聚焦教育、医疗、养老三大核心应用场景，聚焦教育、医疗、养老三大核心应用场景，推动脑机技术在智慧教育领域的落地应用。


　　股权激励以及员工持股绑定员工与公司利益。2025 年1 月，公司发布《2025 年限制性股票激励计划(草案)》以及《2025 年员工持股计划(草案)摘要》，限制性股票授予的激励对象合计359 人，员工持股计划持有人合计358 人，完全解锁股权激励以及员工持股的条件为：


　　2025-2027 年， 收入或者净利润相对于2024 年的增速不低于15%/49.5%/94.35%。


　　投资建议：公司在传统主业之外积极布局脑机接口领域，由于龙之源尚未完成过户及工商变更，暂不考虑并表。预计2025-2027 年公司的EPS 分别为0.96\1.19\1.51 元，维持 “买入”评级。


　　风险提示：脑机业务进展不及预期；AI 零售不及预期；海外竞争加剧。

□.曹.佩    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司