爱迪特(301580)：业绩符合预期 海外业务延续高增长

核心观点


　　公司2025Q3 业绩符合预期，预计海外业务延续高增长。展望2025Q4，预计公司整体业绩保持稳健增长趋势。未来公司将持续巩固其在口腔修复材料领域的领先地位，并通过“材料+设备+种植”协同发展。公司在核心的口腔修复材料领域持续巩固优势，通过产能扩张、成本优化、高端产品推广保持竞争力；数字化设备与耗材的协同效应逐步显现；种植体业务布局长远，海外市场拓展稳步推进。


　　事件


　　公司发布2025 年三季度报告


　　公司2025 年前三季度实现营收7.47 亿元（+16.44%），归母净利润1.42 亿元（ +27.40%）， 扣非归母净利润1.26 亿元（+14.09%）。EPS 为1.33 元/股。


　　简评


　　公司2025Q3 业绩符合预期，海外业务延续高增长25Q3 单季度来看，公司实现营业收入2.61 亿元，同比增长15.02%；归母净利润0.49 亿元，同比增长44.25%；扣非归母净利润0.42 亿元，同比增长25.05%，保持稳健增长，业绩符合市场预期。公司业绩增长预计主要得益于海外市场的长期布局和持续深耕，海外业务拉动公司整体增长。


　　前三季度归母净利润增速显著快于收入和扣非归母净利润增速，主要是因为前三季度持有金融资产（现金管理产品）产生的公允价值变动损益及处置收益合计1348 万元。


　　全球化布局深化，“材料+设备+种植”协同发展展望25Q4，公司迎来业务旺季，整体业绩有望延续稳健增长态势。未来公司将持续巩固其在口腔修复材料领域的领先地位，并通过“材料+设备+种植”的协同发展战略，构建长期竞争力，2026 年经营业绩有望保持稳健增长趋势。


　　核心修复材料业务优势巩固，新产能释放可期。公司作为国内齿科氧化锆材料龙头企业，持续推出高附加值产品。IPO 募投项目“爱迪特牙科产业园”建成后有望新增氧化锆产能400 万块/年、玻璃陶瓷产能600 万块/年，突破产能瓶颈。公司通过参股上游氧化锆粉体企业万微，有望持续优化成本。


　　种植体业务加速整合，完善全链条布局。公司于2025 年7 月将韩国沃兰的持股比例提升至97.35%，并在后续进一步提升至近98%，实现深度整合。公司积极赋能沃兰，近期完成了无牙颌全口患者数字种植解决方案的开发，同时改进型数字化种植工具盒已获NMPA 认证。公司与美团合作的“放心种”项目，有望通过流量赋能，提升品牌知名度和市场渗透率。此外，公司的儿童肌功能矫治器产品预计将于2026 年第一季度获证上市，切入正畸新赛道。


　　全球化布局持续深化，海外市场已成为公司业绩增长的核心驱动力。公司在欧美等成熟市场聚焦大客户战略已见成效，欧洲市场增速明显；在南美、俄语区等新兴市场则通过对渠道培训、合作开发客户等方式赋能，积极开拓市场。尽管美洲市场受经济政策影响增速承压，但公司通过调整策略、推出多产品组合等方式积极应对。


　　财务指标正常，研发投入持续加码


　　公司前三季度销售毛利率52.13%，同比-0.79pct；销售费用率19.85%，同比-0.62pct；管理费用率7.88%，同比+0.39pct；研发费用率6.42%，同比+1.27pct，主要系公司加大新产品、新工艺开发和产品迭代所致；财务费用率-1.45%，同比-0.59pct，主要系汇兑损益影响。公司经营质量持续向好，前三季度经营活动产生的现金流量净额为1.41 亿元，同比增长134.39%，主要系销售商品收到的现金及收到的退税款项增加所致。


　　盈利预测与估值


　　我们预测2025-2027 年，公司营收分别为10.34 亿元、12.05 亿元、14.07 亿元，分别同比增加16.4%、16.56%、16.73%；归母净利润分别为1.80 亿元、2.17 亿元、2.62 亿元，分别同比增加19.33%、20.73%、20.78%。维持“买入”评级。


　　风险分析


　　1. 海外业务推广不及预期风险：过去几年，公司海外业务占比较高且增速较快，产品远销120 余个国家及地　　区，并在境外美国、德国、韩国拥有子公司，已成为美国、德国、法国、日韩等国领先口腔义齿制造企业长期合作伙伴。但海外业务开展受地缘政治风险等多方面因素影响，若海外业务推广不及预期，可能影响公司收入增长及盈利能力。部分国内政策及海外汇率或地缘政治等因素有不可预测性，我们的盈利预测有达不到的风险。


　　2. 市场竞争加剧的风险：国内外口腔耗材及口腔数字化设备行业市场化程度较高，竞争激烈。一方面，以登士柏西诺德、英维斯塔为代表的国外品牌在国际市场深耕已久；另一方面，公司国内的竞争对手可能通过技术创新、扩大营销等方式与公司竞争国内市场份额。若公司不能在产品研发、营销等方面继续保持竞争优势，可能会对市场份额、财务状况等方面产生不利影响。


　　3. 汇率波动风险：公司采购、销售业务受不同外币汇率叠加影响，若未来外币兑人民币汇率出现短期或持续性大幅波动，会对公司生产经营稳定性构成影响。


　　4. 国内医疗行业合规要求提升的潜在风险：国内医疗行业合规要求提升，可能会导致医院、诊所、义齿技工所等采购招投标进度延后，从而影响相应订单，带来公司业绩增长不及预期的潜在风险。

□.贺.菊.颖./.王.在.存./.刘.慧.彬./.吴.严    .中.信.建.投.证.券.股.份.有.限.公.司