路维光电(688401)：25Q3业绩维持高速增长 持续助力国产替代进程

事件：10 月30 日，公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现营业收入8.27 亿元，同比增长37.25%；实现归母净利润1.72 亿元，同比增长41.88%；实现扣非后归母净利润1.56 亿元，同比增长41.63%。


　　25Q3 净利润实现大幅增长，持续深耕平板显示掩膜版技术。2025 年单三季度来看，公司实现营业收入2.83 亿元，同比增长36.80%，环比减少0.34%；实现归母净利润0.65 亿元，同比增长69.08%，环比14.05%；实现扣非后归母净利润0.61 亿元，同比增长71.20%，环比增长20.61%。根据下游行业划分产品，2025 年前三季度公司平板显示掩膜版与半导体掩膜版均实现了良好的增长态势。从盈利能力来看， 2025 年第三季度路维光电毛利率为36.40%，同比提升1.30%；净利率23.09%，同比提升4.41%。在平板显示掩膜版领域， 公司是国内唯一一家可以全面配套不同世代面板产线（G2.5-G11）的本土掩膜版企业，实现全显示技术覆盖。在PSM 领域，公司于2021 年完成衰减型相移掩膜版(ATTPSM)工艺技术研发并通过内部测试，2023 年量产MetalMesh 用PSM 掩膜版，CF 用PSM 产品于2024 年通过客户验证并量产，TFT-Array用PSM 掩膜版产品已打通关键工艺环节，计划于2025年进行试样验证；AMOLEDPSM 用掩膜版产品正在推进前期预研，根据客户技术迭代与市场需求，逐步推进量产；2024 年完成研发单层衰减型PSM 掩膜版制造技术及Mosi 系双层PSM 掩膜版制造技术研发，可应用于G6 及以下平板显示掩膜版以及半导体掩膜版。


　　半导体掩膜版布局行业领先，持续推动国产替代进程。在半导体掩膜版领域，公司已实现180nm 制程节点半导体掩膜版量产，150nm/130nm 制程节点半导体掩膜版已经通过客户验证并小批量量产，满足集成电路芯片制造、先进半导体芯片封装和器件等应用需求。在先进封装领域，公司是国内先进封装掩膜版的龙头供应商，结合传统小尺寸IC 掩膜版高精细特性与大尺寸显示掩膜版的丰富生产经验，可以满足国内各类新型先进封装的技术要求，包括但不限于CoWoS、CoWoP、CoPoS、FOPLP 等。公司投资建设的路芯半导体掩膜版项目进展顺利， 制程节点布局居于国内厂商前列。项目一期覆盖130-40nm 制程节点半导体掩膜版。截至2025 年三季度末，一期项目的电子束光刻机等主要设备已陆续到厂并有序投入生产，90nm 及以上半导体掩膜版已向客户陆续送样并获部分客户验证通过，2025 年下半年启动40nm 半导体掩膜版试生产工作。未来伴随项目的顺利投产，公司产品将陆续覆盖MCU（微控制芯片），SiPh（硅光子）、CIS（互补金属氧化物半导体图像传感器），BCD（双极-互补-双扩散-金属氧化物半场效应管），DDIC（显示驱动芯片），MS/RF（混合射频信号），Embd.NVM（嵌入式非易失存储器），NOR/NANDFlash（非易失闪存）等半导体制造相关行业，进一步完善产业链供给、推动国产替代进程。


　　盈利预测与投资评级： 我们预测公司2025-2027 年归母净利润分别为2.55/3.63/5.27 亿元，当前股价对应PE 分别为36/25/17 倍，基于公司不断完善产品布局，掩膜版产品技术进一步升级，持续看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：平板显示、半导体行业需求不及预期风险；无掩膜版等技术的替代风险；宏观经济环境波动风险；贸易摩擦加剧风险。

□.侯.宾./.姚.久.花    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司