苏农银行(603323)点评：高管增持强信心 耐心资本稳步助力估值修复

事件：苏农银行11 月10 日发布公告，王亮行长，费海滨、耿植副行长等新任管理层拟自公告披露起6 个月内增持公司股份不少于180 万元，并承诺锁定3 年。


　　盈利稳健增长获险资增持、中报首提分红持续催化，此次高管主动增持更彰显长足发展信心。苏农银行于2Q25 获新进股东弘康人寿增持、持股比例4.95%。同时于中报宣布中期分红，拟每10 股分红0.9 元（含税），对应中期分红率约15.4%。本次主动增持计划凸显高管对公司未来发展前景的信心和对公司长期投资价值的认同，我们相信将为苏农银行的估值修复带来更直接的催化。


　　重视规模增长与控风险的再平衡，稳发展、稳盈利的态度明确。苏农银行9M25 在营收同比增长0.1%的情况下，依然实现5%的归母净利润同比增速，背后不仅仅依赖于信贷驱动，更有管理层前瞻的控风险意识（3Q25 苏农银行不良率季度环比持平0.9%、前瞻指标关注率环比回落5bps 至1.24%、拨备覆盖率超350%），在支持地方实体经济的同时权衡价与质，确保业务发展的稳健盈利。


　　短期农商行经营承压是客观事实，但与实体经济同舟共济、做民营企业的长期陪伴者，才能在需求复苏拐点明确时享受更优的业绩弹性、实现更可持续的长远发展。3Q25 苏农银行贷款同比增长8.7%，尽管较过去几年仍有所放缓（2022-23 年贷款增速12%-15%），但环比明显抬升（2024 年/2Q25 贷款增速分别5.8%/4.2%）。前三季度累计新增贷款86亿，同比多增近40 亿，其中单三季度新增16 亿（同期为下降39 亿），结构上主要由对公贡献。


　　投资分析意见：新任高管层主动增持凸显对苏农银行长期投资价值的高度认可，有望更直接催化估值表现，展望后续，伴随需求逐步回暖，“吴江大本营+苏州城区扩张”将继续支撑高质量成长。维持盈利增速预测，预计2025-2027 年归母净利润增速分别为5.0%、5.1%、5.5%，当前股价对应2025 年PB 为0.54 倍，维持“买入”评级。


　　风险提示：经济复苏低于预期，息差持续承压；尾部风险暴露，资产质量超预期劣化。

□.郑.庆.明./.林.颖.颖./.冯.思.远./.李.禹.昊    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司