世纪华通(002602)：全球布局与经典传承 构筑游戏龙头新生态

首次覆盖


　　投资亮点


　　首次覆盖世纪华通（002602）给予跑赢行业评级，目标价26.50元，基于P/E 估值法给予23 倍26 年P/E。公司凭借点点互动融合玩法创新与盛趣游戏的IP 生态重构，实现整体焕新。理由如下：


　　点点互动：卡位SLG+关键赛道，多产品增厚盈利能力；借助跨赛道扩张夯实产品矩阵，关注研运方法论与持续创新能力。


　　1）团队经验丰富：团队扁平化架构，数据驱动高效迭代产品。


　　2）赛道定位精准：前瞻性布局融合类SLG（Simulation game，策略游戏）。通过题材差异化（如冰雪末日、中世纪题材）和买量素材优化，实现用户破圈。截至目前《Whiteout Survival》《Kingshot》分列出海手游收入榜前二，系全球范畴内头部SLG 产品。3）产品矩阵多元化： SLG+储备丰富，休闲游戏（《Tasty Travels》）拓宽用户基础，持续探索X 玩法创新。


　　盛趣游戏：推进传奇IP 生态重构，探索经典IP 多端、多版本运营空间。传奇方面在2023 年达成IP 统一授权，终结多年版权纠纷，通过正版化整合与维权打击私服，借助合作伙伴关系拓展授权收入空间。其他旗舰IP 持续推进多端、多元运营；新兴品类探索增量市场。公司治理层面，研发发行资源集中，通过工作室整合提升效率，加速IP 多端化与新品研发。


　　其他板块：稳业务，避风险。1）IDC 业务具备远期成长空间，形成长三角+大湾区“双枢纽”格局。目前上市公司持股49.9%的上海数据中心1H24 即已盈利，上市公司体内深圳数据中心二期投产后将进一步扩大产能。我们认为减值风险尚在可控范围内。2）汽配业务略有盈利，当前业务平稳运转。


　　我们与市场的最大不同？我们看好公司产品矩阵+研运方法论。


　　潜在催化剂：短期SLG 产品驱动高增长，中长期休闲矩阵与传奇等经典IP 多端化、平台化发展拓宽空间。


　　盈利预测与估值


　　我们预计公司25/26 年EPS 分别为0.74/1.15 元，24~26 年CAGR为165%。给予跑赢行业评级及目标价26.5 元（23x 26 年P/E）。


　　现价对应25/26 年24/15x P/E，上行空间50%。


　　风险


　　收入集中与竞争加剧，游戏生命周期不及预期，传奇IP 业务整合进度慢，资产/信用减值风险，云数据业务风险，汽配业务风险。

□.张.雪.晴./.余.歆.瑶    .中.国.国.际.金.融.股.份.有.限.公.司