浙江荣泰(603119)：云母龙头守正出奇 把握具身智能新机遇

全球云母制品市场领导者，经营业绩稳健提升。公司深耕云母材料二十余年，是全球云母制品市场的领导者，从家电领域拓展至新能源汽车，稳步巩固行业龙头地位。2020-2024 年公司营业收入CAGR 达到+32.79%，归母净利润期间CAGR 达到+67.82%；公司盈利能力逐季优化，3Q25 销售毛利率创历史新高。公司经营业绩稳健，持续优化产品利润结构。


　　乘新能源汽车东风，受益新规云母渗透率提升。新能源汽车行业是耐高温绝缘云母材料应用的新兴领域，公司较早切入进入该领域的领先企业，公司紧密贴合产业需求，公司主要客户包括特斯拉/大众/宝马/沃尔沃等全球知名车企业。2025 年3 月28 日，强制性国家标准GB 38031-2025《电动汽车用动力蓄电池安全要求》进一步提升热扩散安全要求，提升云母材料的渗透空间。


　　深度布局具身智能，把握人形机器人新机遇。① 收购狄兹精密：具备1.4mm 直径微型滚珠丝杠量产能力，机器人灵巧手所需的3-5mm 工艺已可成熟应用，技术实力在国内处于领先地位。② 参股金力传动：专注于微型传动系统中的微小模数齿轮箱、微型电机精密部件生产研发，是行业内具备技术领先优势的解决方案提供商；③ 与力星股份合作：为机器人丝杠部件等核心领域的滚动体应用提供轻量化、低噪音、耐磨损、耐高温等全方位解决方案。


　　投资建议：公司是全球云母材料领军企业，重点布局高景气度新能源车领域，随着新能源汽车安全需求升级带来云母材料渗透率提升，公司深度绑定头部车企客户，有望带动公司整体营收规模和盈利质量大幅改善；同时，公司积极布局具身智能领域，人形机器人市场打开成长空间。我们预计公司2025-2027年公司实现营业收入16.19/22.14/30.53 亿元，归母净利润3.27/4.59/6.38亿元，对应PE 分别为91.5/65.2/46.9 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。


　　风险提示：下游需求波动风险，市场竞争加剧风险，下游技术路线风险，知识产权保护风险，原材料价格波动风险，汇率波动风险，近期换手率较高风险。

□.佘.炜.超./.孙.瀚.栋    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司