景津装备(603279)：业绩短期承压 看好锂电反转带动需求上行

事件描述


　　公司发布2025 年三季报，2025Q1-3实现营收42亿元，同减10.7%；实现归母净利润4.35 亿元，同减34.53%；实现扣非归母净利润4.26亿元，同减34.51%。其中单Q3 公司实现营收13.74 亿元，同减12.85%；实现归母净利润1.07 亿元，同减47.9%；实现扣非归母净利润1.06亿元，同减48.25%。


　　事件点评


　　业绩短期承压，主要受新能源行业承压及产品降价影响。公司Q1-Q3 分别实现归母净利润1.67、1.61、1.07 亿元，同比下滑幅度分别为26.99%、30.02%、47.90%，业绩压力逐季度加大，主要由于新能源等部分行业需求下降，其他行业也缺乏较大订单增量，市场竞争存在加剧态势，需求不足叠加产品降价共同影响公司短期业绩表现。


　　毛利率下行，费用率小幅上行。盈利能力方面，2025Q1-3 公司毛利率同减4.59pct 至24.47%。费用率方面，2025Q1-3 公司期间费用率同增0.54pct 至9.48%，其中销售费用率同增0.91pct 至5.48%；管理费用率同减0.06pct 至2.51%；财务费用率同增0.16pct 至-0.38%；研发费用率同减0.58pct 至1.86%。


　　经营现金流表现持续向好，有望保障公司分红体量。2025Q1-3公司经营活动产生的现金流量净额为6.58 亿元，同比增加11.73%，在业绩下滑的背景下，公司现金流逆势增长，经营活动产生的现金流量净额明显超出整体净利润，有望保障公司分红体量。


　　新一轮锂电正极材料扩产在即，看好行业需求反转。则言咨询称，10 月磷酸铁锂统计产量39.97 万吨，环比增长11.5%，旺季行情，叠加原料涨价，以及加工费上调等多种因素，导致电池厂囤货需求旺盛。


　　10 月产能利用率75.9%，环比增长2.5 个百分点。受益于行情好转，富临精工、龙蟠科技、湖南裕能、丰元股份等多家公司披露扩产计划，新一轮锂电正极材料扩产在即，看好压滤机行业需求反转。


　　盈利预测与估值


　　预计公司2025-2027 年营收分别为55.52、62.15、68.66 亿元，同比增速分别为-9.43%、11.95%、10.47%；归母净利润分别为6.01、7.29、8.71亿元，同比增速分别为-29.11%、21.23%、19.49%。公司2025-2027 年业绩对应PE 估值分别为16.03、13.22、11.06，维持“买入”评级。


　　风险提示：


　　行业景气度不及预期风险；海外市场开拓不及预期风险；市场竞争加剧风险。

□.刘.卓./.陈.基.赟    .中.邮.证.券.有.限.责.任.公.司