领益智造(002600)：结构件与精密制造业务稳健增长 持续强化核心竞争力

事件：


　　10 月29 日，公司发布2025 年第三季度报告，前三季度实现营收375.90 亿元，同比增长19.25%；归母净利润19.41 亿元，同比增长37.66%;归母扣非净利润15.03 亿元，同比增长26.67%。第三季度实现营业收入139.65 亿元，同比增长12.91%；归母净利润10.12 亿元，同比增长39.28%；归母扣非净利润8.97 亿元，同比增长46.47%。


　　AI 眼镜放量在即，公司绑定果链打造一体化结构件平台公司2025 年前三季度毛利率/研发费用率为16.61%/4.75 %， 同比+0.74pct/+0.30pct，体现公司在强化核心产品竞争力的同时，费用结构持续优化，盈利质量稳步提升。AI 算力终端化趋势推动AI 眼镜成为下一代智能硬件核心入口。据Wellsenn XR 预测，2025 年无显示AI 将进入大规模增长阶段，2035 年AI+AR 智能眼镜渗透率有望达70%。公司前瞻布局AI 眼镜及XR 可穿戴方向，构建从材料、结构件到模组及整机组装的完整制造体系，具备一体化制造优势。同时，作为苹果核心结构件供应商，公司在CNC、MIM、模切、压铸等工艺具备规模化能力，量产钛合金支撑件、碳纤维折叠结构件等高附加值产品。


　　受益于AI 眼镜放量及iPhone 17 新机周期，公司有望在果链出货增长与终端结构升级中实现量价双升。


　　AI 硬件驱动材料散热升级，机器人与可穿戴拓展增量公司在具身智能与人形机器人方向建立了专用产线，实现关节模组、散热模组及高功率充电整机解决方案的ODM 交付，从而推动端侧算力与持续作业场景下的系统化方案加速落地。在行业层面，AI 终端与智能制造的深度融合推动上游零部件向“高导热+轻量化+智能模组化”方向演进。据IDC 预测，到2029 年全球机器人市场规模将超过4,000 亿美元。同时，AI 硬件创新周期推动散热与结构件材料升级需求，公司在散热模组与结构件生产上的技术优势，使其有望充分受益于机器人产业链扩张与AI 算力端侧增长，成长确定性显著增强。


　　投资建议：


　　我们预计公司2025 年~2027 年收入分别为516.83 亿元、606.80亿元、712.72 亿元，归母净利润分别为24.39 亿元、32.27 亿元、40.54 亿元。考虑到公司作为AI 算力周期下连接器与精密结构件领域的核心受益标的，且在智能终端及高端消费电子产业链中具备深度配套能力，有望持续受益于下游出货增长与产品结构升级，给予26 年40 倍PE，目标价17.68 元，维持“买入-A”投资评级。


　　风险提示：


　　原材料价格波动风险、下游智能终端出货不及预期风险。

□.马.良    .国.投.证.券.股.份.有.限.公.司