捷昌驱动(603583)2025 年三季报点评：三季报稳健增长 线性驱动应用多点开花

投资要点：


　　捷昌驱动（603583）10 月29 日披露2025 年第三季度报告。前三季度公司实现营业总收入30.35 亿元，同比增长18.19%；归母净利润3.8 亿元，同比增长29.63%；扣非净利润3.55 亿元，同比增长36.44%。


　　三季报业绩快速增长，Q3 受关税及汇率影响增速放缓2025 年前三季度业绩保持稳健增长，2025Q3 单季度实现营业收入10.28亿元，同比增长3.70%；归母净利润1.09 亿元，同比增长4.79%。2025Q3增速环比放缓，主要系外部因素扰动：1）公司产品出口美国的关税提升，经与客户协商，公司承担其中部分成本；2）三季度汇率波动产生了较大的汇兑损益，影响了当季利润。公司各地区业务发展良好，其中东南亚地区增速亮眼。


　　盈利能力同比有提升，Q3 受关税影响承压


　　2025 年前三季度，公司毛利率30.37%，同比提升0.9 个百分点、归母净利率为12.52%，同比提升1.2 个百分点，扣非归母净利率为11.69%，同比提升1.56 个百分点。公司盈利能力维持在较好水平。Q3 单季度利润水平受关税及汇率等短期因素影响有所承压，Q3 单季度毛利率、净利率分别为30.8%、10.59%，环比Q2 大幅下降1.46 个百分点、4.58 个百分点。


　　公司经营质量保持稳健，前三季度经营活动产生的现金流量净额为4.57 亿元，同比增长23.88%，公司销售回款情况良好，现金流健康。


　　智慧办公业务稳步增长，汽车医疗人形机器人等应用多点开花打开成长空间


　　线性驱动行业是一个处于上升期的新兴发展行业。线性驱动产品作为一种实现智能终端产品运动控制功能的关键装置，能应用到众多智能终端领域，例如办公桌的智能升降，医疗床和护理床的电动调节，以及智能家居、工业、农业自动化、汽车的各种设备，其原理是通过控制系统将指令传达至机械结构，使电动机的圆周运动，转换为推杆的直线运动，从而达到推拉、升降重物的效果。线性驱动产品可给用户带来舒适、便捷和人性化体验，是众多下游行业产品的核心配件，在国外市场应用较为广泛，在国内尚处于市场开拓期。公司从事线性驱动行业多年，生产的线性驱动系统可广泛用于医疗康护、智慧办公、智能家居、工业自动化、汽车智能化等领域。


　　公司三大成长曲线战略清晰，业务多点开花。


　　第一成长曲线智慧办公业务作为基本盘，收入占比超70%，为公司提供稳定现金流。近年海外智慧办公业务有明显复苏趋势，公司上半年海外营业收入大幅增长，是公司业绩增长的最大助力。


　　第二成长曲线中，医疗康护业务占比约15%，汽车零部件业务成为新亮点，在手定点项目价值达十几二十亿元，预计2026 年该业务营收有望高速增长。公司全球化布局持续深化，匈牙利工厂已于7 月投产，目前处于产能爬坡阶段，预计2026 年贡献营收，有效服务欧洲客户并优化全球产能结构。


　　第三成长曲线人形机器人业务布局加速，有望打开全新成长空间。公司聚焦线性执行器、旋转关节模组、空心杯电机等核心零部件，致力于通过关键部件高自制率构筑成本优势。公司2025 年中报披露空心杯电机总成完成量产落地；旋转模组通过可靠性验证，进入整机厂多场景测试阶段；反向式行星滚柱丝杠持续推进工艺与材料创新，成果显著，夯实线性执行器可靠性基础。公司已与国内头部主机厂展开合作，向开普勒、宇树科技等客户送样测试，并与灵巧智能成立合资公司，协同布局灵巧手等核心部件。


　　盈利预测与估值


　　我们预测公司2025 年-2027 年营业收入分别为43.94 亿、53.77 亿、64.66亿，2025-2027 年归母净利润分别为4.45 亿、5.78 亿、7.27 亿，对应的PE 分别为32.41X、24.92X、19.83X，首次覆盖，给予公司“增持”评级。


　　风险提示：1：国内外线性驱动产品需求不及预期，市场竞争加剧；2：


　　人形机器人产业化进程不及预期；3：海外贸易摩擦及关税政策变动风险；4：汇率波动风险。

□.刘.智    .中.原.证.券.股.份.有.限.公.司