宏华数科(688789)2025年三季报点评：盈利稳健增长 喷印主业与新业务双轮驱动

本报告导读：


　　公司业绩延续高增，盈利能力保持稳健。新业务加速落地，有望驱动公司进入新一轮成长周期。


　　投资要点：


　　投资建议：公 司 2025/2026/2027 EPS 2.92/ 3.74/4.54 元，考虑到公司的行业处于较初期阶段，业绩增长速度较快、未来发展持续性较好,适用于 PEG 估值法。参考可比公司估值，我们给予公司2025 年PEG 1.2 倍，对应PE 33 倍，上调目标价至 96.36 元，维持增持评级。


　　公司披露2025 年前三季度业绩。2025 年Q1-Q3 实现营业收入16.32亿元，同比+29.02%；归母净利润3.88 亿元，同比+25.08%；扣非归母净利润3.58 亿元，同比增长20.07%。单季度来看，25Q3 实现营业收入5.94 亿元，同比+32.4%，归母净利润为1.37 亿元，同比+24.95%；扣非归母净利润1.31 亿元，同比+22.48%，环比+4.05%。


　　利润增速略低于收入，主要系SinglePass 机型占比提升带来产品结构性影响，叠加汇兑损失拖累短期盈利水平。


　　盈利能力保持稳健。2025 年Q1-Q3 公司毛利率和净利率分别为44%/25.32%，同比变动-2.45/-0.07pct；单季度来看，25Q3 毛利率/净利率分别为44.37%/25.05%,同比变动-3.2pct/-0.23pct，环比变动-0.24pct/-2.05pct。2025 年Q1-Q3 期间费用率为16.36%，同比变动-1.13pct。其中，销售/管理/财务/研发费用率分别为7.2%/5.04%/-1.48%/5.6%，同比变动0.68/-1.12/-0.41/-0.27pct。单季度来看，期间费用率为18.04%，同比变动-1.07pct。


　　公司持续深耕数码喷印核心业务，并进一步向书刊数码印刷、自动缝纫设备及喷染设备等领域拓展。数码喷印主业保持稳健增长，凭借在喷头控制、色彩管理等核心技术积累，公司产品竞争力持续提升。书刊数码印刷业务在渠道拓展与机型丰富带动下增长迅速，自动缝纫设备与德国Texpa 协同效应逐步显现，国产化替代进程稳步推进。喷染设备项目顺利导入客户。整体来看，公司正形成“喷印主业稳健+新业务放量”的双轮驱动格局，成长空间与盈利弹性持续打开。


　　风险提示。下游需求不及预期风险、数码印花渗透率不及预期等

□.肖.群.稀./.赵.玥.炜./.丁.嘉.一    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司