星宇股份(601799)：业绩持续稳健 进军机器人新兴赛道

业绩持续稳健，Q3 盈利能力环比提升。业绩方面，2025 年前三季度公司实现营收107.10 亿元，同比+16.09%；实现归母净利润11.41 亿元，同比+16.76%；其中，25Q3 实现营收39.53 亿元，同比+12.65%；实现归母净利润4.35 亿元，同比+13.48%。费用方面，2025 年前三季度公司期间费用率8.65%，同比-0.06pcts；其中，研发费用率5.98%，同比+0.96pcts，研发投入持续加大；销售费用率0.44%，同比-1.01pcts。盈利能力方面，2025年前三季度公司销售毛利率/ 净利率分别为19.49%/10.65% ， 同比-0.5pcts/+0.1pcts，其中，25Q3 销售毛利率/净利率19.86%/10.99%，环比+0.2pcts/+0.5pcts。


　　新增产能布局，主业成长可期。2025 年8 月，星宇智能汽车电子及视觉系统产业中心暨奔牛基地项目正式启动，项目全面达产后将实现年产约1000万只智能车灯总成的配套生产能力，有效解决未来5-10 年的产能缺口，为公司长远发展提供坚实支撑。另外，2025 年8 月，星宇与重庆市沙坪坝区签署了合作协议，星宇将分期在沙坪坝区投资建厂，其中，项目一期计划投资10 亿元，预计2029 年实现年产值30 亿以上。


　　进军人形机器人赛道，启动相关人才招聘。公司近期设立了全资子公司常州星宇智能机器人有限公司，正式进军机器人赛道，子公司经营范围包括智能机器人研发、制造、销售以及人工智能软硬件开发等业务。另外，公司启动了机器人业务相关人才招聘，涉及机器人关节模组开发、视觉算法开发、机器人结构设计等多个岗位，彰显出公司积极拓展人形机器人业务的决心。


　　投资建议：我们认为车灯产品量价齐升逻辑顺畅，机器人新业务未来可期，公司有望开启新一轮高速成长，我们预计公司2025-2027 年归母净利润为17.19/21.15/26.82 亿元，维持“买入”评级。


　　风险提示：汽车消费不及预期、主机厂年降风险、海外业务推进不及预期。

□.齐.天.翔./.张.磊    .西.部.证.券.股.份.有.限.公.司