华懋科技(603306)：拟收购富创优越紧抓AI浪潮 光模块+铜连接高景气推动高成长

被动安全件龙头，营收利润有望持续稳定增长


　　汽车被动安全件龙头，向海外拓展。公司成立于2002 年，历经多年发展，公司已成为汽车被动安全领域的龙头企业，产品线覆盖汽车安全气囊布、安全气囊袋以及安全带等被动安全系统部件。近年随着汽车被动安全件市场稳定发展，新能源汽车配置安全件数量有望增加，公司持续布局出海，有望稳定快速发展。近两年来看，公司营收端持续稳步增长，25 年上半年实现营业收入11.08 亿元，同比增长14.42%，实现归母净利润1.37 亿元，同比增长3.21%。


　　内生+外延布局第二增长曲线，紧抓AI 带来的行业需求2025 年9 月30 日，公司发布发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金草案，拟收购富创优越57.84%股权，收购完成后，公司将100%持股富创优越。往后看，公司有望通过布局第二增长曲线，紧抓AI 带来的行业机遇，实现快速发展。一方面，公司通过购进土地，引入先进的生产设备，提升公司马来西亚工厂的生产稳定性和生产制造实力；另一方面，公司将积极拓展全球光通信、高速铜缆连接及数字通信市场，积极提升覆盖全产业链的通信产品服务能力。通过“内生增长+外延拓展”双轮驱动，公司有望在核心业务领域实现规模扩张与价值提升。


　　富创优越业务呈现强增长动能，手握核心客户，需求高景气光模块客户优质+需求高景气，1.6T 有望起量成重要贡献。富创优越光模块收入结构来看，目前占比较大的仍然以800G 和400G 为主，且2024 年呈现翻倍以上的增速（800G 2024 年增速为477.57%，400G 增速为301.59%）。而1.6T 在2025 年开始小规模起量，基数低增速高，我们预计后续有望逐步快速起量，1.6T 将有望成为后续重要光模块收入增长贡献来源。从客户来看，公司手握核心客户包括迅特通信、光迅科技等，同时第一大客户同为光通信客户，需求旺盛，富创优越客户资源出众。


　　铜连接销量高速提升，第二大客户增长快速。公司主要产品AEC/ACC/DAC，在2025 年1-4 月均呈现较好的销量增长，其中ACC 放量最为显著。铜缆连接器收入占比在2025 年1-4 月显著提升。


　　盈利预测与投资收益：


　　整体看，公司主业保持稳定增长，伴随汽车被动安全产品市场稳定增长以及公司出海拓展，有望维持较好发展。同时拟收购富创优越剩余股权，打造第二增长曲线，富创优越是AI 基础设施产业链中重要一环，受益于AI带动的光模块以及连接器需求的增长，从产品销量、收入情况的披露数据来看，整体增长趋势强劲。暂不考虑收购情况下，我们预计公司25-27 年归母净利润分别为3.0/4.1/5.1 亿元，对应公司25-27 年PE 估值为56/42/34倍，同时公司拟收购富创优越股权，收购完成后将持有其100%股权，有望增厚华懋科技归母净利润，我们预计富创优越有望超额完成业绩承诺目标，首次覆盖给予“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧风险、收购整合不及预期风险、AI 发展不及预期风险、客户集中度较高的风险、业绩承诺无法实现的风险、前期股价波动较大的风险

□.王.奕.红./.袁.昊./.唐.海.清./.孙.潇.雅    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司