永兴材料(002756)2025年三季报点评：锂价回升 云母龙头业绩有望充分受益

事件：公司发布2025 年三季报：2025 年前三季度公司营业收入55.47 亿元，同比-10.98%；归母净利润5.32 亿元，同比-45.25%；扣非归母净利润4.66亿元，同比-39.79%。2025Q3 单季营业收入18.53 亿元，同比+6.61%，环比-2.7%；归母净利润1.31 亿元，同比-33.69%，环比-37.55%；扣非后归母净利润1.39 亿元，同比-17.8%、环比-3.83%。


　　Q3 业绩环比下滑主要受非经常性损益项目及投资收益影响：百川盈孚数据显示，2025Q3 江西电池级碳酸锂99.5%均价为7.6 万元/吨（含税），同比-8%、环比+12%，锂价在二季度完成筑底后迎来回升。预计锂价环比上涨有助于公司Q3 锂板块业绩改善。2025 Q3 公司营业外支出3410 万元， 环比增加2971 万元；2025Q3 公司其他收益1318 万元，环比减少5635 万元；2025Q3投资收益-119 万元，环比减少3786 万元。上述三项合计对Q3 利润总额影响超1.2 亿元，是Q3 业绩环比下滑的主要因素。


　　Q3 锂价回升，行业完成筑底：年内，公司及时优化调整经营策略，以产业与客户需求为导向，施行“终端龙头、优质正极、特色细分和期现结合”的销售策略，销售模式由原来的现货销售变更为“现货销售为主，期现结合”的方式，降低价格波动对盈利的影响。控本方面，公司深化成本精细化管控，挖掘全产业链降本潜力，成本控制能力优秀。当前储能需求表现强劲，下游需求持续好转，锂盐去库进程推进，带动锂价上涨。百川盈孚数据显示，截至10 月30 日碳酸锂均价月涨幅达到12%。公司有望受益锂价上涨， 业绩有望迎来好转。


　　投资建议：公司是国内锂云母龙头，成本优势显著，在行业低谷期仍能保持市场份额，积极推进采选冶一体化扩产，提升资源保障能力。预计公司2025-2027年归母净利润为7.50/10.7/14.25 亿元，对应EPS 为1.39/1.98/2.64 元，对应PE 为37/26/19x，维持“推荐”评级。


　　风险提示：1）锂盐下游需求大幅萎缩的风险；2）锂盐价格大幅下跌的风险；3）公司新建项目投产不及预期的风险；4）公司新增产能释放不及预期的风险。

□.华.立./.阎.予.露    .中.国.银.河.证.券.股.份.有.限.公.司