胜宏科技(300476)季报点评：AI需求旺盛 产能扩张助力未来增长

事件：公司发布25 年三季报，25 年前三季度实现营业总收入141.17亿元，同比增长83.40%；归属母公司股东的净利润32.45 亿元，同比增长324.38%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润32.48 亿元，同比增长317.75%。


　　算力需求旺盛，驱动公司25 年前三季度业绩增长，后续有望迎来持续兑现。公司Q3 单季度实现营业收入50.86 亿元，同比增长78.95%；归母净利润11.02 亿元，同比增长260.52%。公司三季报业绩同比实现增长，主要受益于全球算力景气度爆发，下游来自海外大客户的订单释放，产品结构优化，带动25 年前三季度整体收入端和利润端均实现靓丽增长。随着后续来自大客户的旺盛需求延续，以及新业务进展突破，叠加产能持续释放，公司未来成长可期。


　　持续强化技术护城河，巩固行业领先定位。公司率先突破高多层与高阶HDI 相结合的核心技术壁垒，具备100 层以上高多层板制造能力，是全球首批实现6 阶24 层HDI 产品大规模生产，及8 阶28 层HDI 与16 层任意互联（Any-layer）HDI 技术能力的企业，并加速布局下一代。公司凭借领先技术优势，已成为国内外众多头部科技企业的核心合作伙伴，在AI算力卡、AI DataCenter UBB＆交换机市场份额全球领先。


　　盈利预测与投资建议：预计2025-2027 年营业总收入分别为203.49、311.12、452.71 亿元，同比增速分别为89.62%、52.89%、45.51%；归母净利润分别为50.52、86.86、131.90 亿元，同比增速分别为337.65%、71.91%、51.85%，对应25-27 年PE 分别为54X、31X、21X，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

□.张.世.杰./.李.珏.晗    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司