天孚通信(300394)：前三季度业绩保持增长 持续推进海外工厂建设布局

事件。10 月30 日，公司发布2025 年三季度报。2025 前三季度公司实现营业收入 39.18 亿元，同比增长63.63%；实现归母净利润14.65 亿元，同比增长50.07%；实现扣非后归母净利润14.31 亿元，同比增长50.44%。


　　业绩持续高增，AI 需求与全球布局驱动成长。2025 前三季度，公司实现营业收入 39.18 亿元，同比增长63.63%；实现归母净利润14.65 亿元，同比增长50.07%；整体销售毛利率为51.87%，销售净利率为37.40%。其中2025Q3 单季度来看，公司实现营业收入14.62 亿元，同比增长74.37%，环比下降3.23%；实现归母净利润5.66 亿元，同比增长75.67%，环比增长0.80%。业绩提升主要受益于人工智能的发展和算力需求的增加，全球数据中心建设带动高速光器件产品需求的持续稳定增长影响。公司在高速率有源产品领域持续提升交付能力，积极拓展新客户并推进产品导入。泰国工厂产能建设稳步推进，截至2025 年8 月泰国工厂一期已投产，二期正处于研发试样与客户验证阶段，公司预计2026 年将进入大规模量产。同时，公司持续进行CPO 配套产品和下一代高速率产品的研发，并保持高强度投入。


　　保持高研发投入，提升公司核心竞争力。2025 年前三季度，公司发生研发费用2 亿元，同比增长15.82%，占营收比为5.11%。公司一直保持高强度研发投入，配合客户做最新产品的研发。公司围绕1.6T 高速率产品升级迭代、持续加大核心技术创新，2025 年公司持续进行适用于CPO-ELS 模块应用的多通道高功率激光器的开发、单波200G 光发射器件的开发、适用于CPO 应用场景的多通道光纤耦合阵列的开发（FCFAU）、基于硅光子技术的800G光收发模块产品开发、适用于1.6T 硅光收发模块高功率光引擎的开发等。FAU产品上，截至2025 年8 月，公司也在积极配合客户进行 FAU 各类新技术的尝试，同步也在研发各类新工艺平台，以推动产品性能和应用场景的进一步提升。


　　盈利预测与投资评级。我们预计公司2025-2027 年归母净利润为21.54/30.74/38.78 亿元，2025-2027 年EPS 分别为2.77/3.95/4.99 元，当前股价对应PE 分别为63/44/35 倍。鉴于光通信行业需求稳定增长，公司高速率产品扩产提量，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场需求不及预期风险；行业政策变化风险；国际贸易风险；竞争格局加剧风险。

□.侯.宾./.姚.久.花    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司