康冠科技(001308)：AI驱动创新类显示产品成长

公司发布三季报


　　25Q3 公司营收38 亿同比-20%，归母净利1.2 亿同比-21%，扣非归母1.0亿同比-22%；


　　25Q1-3 公司营收108 亿同比-5%，归母净利5 亿同比-10%，扣非归母4.5亿同比+1%。


　　分产品看，智能交互显示产品营收同比+3.6%，出货量同比+6.0%，创新类显示产品同比+37.1%，出货量同比+42.0%，智能电视同比-17.3%，出货量同比-12.0%。创新类显示产品业务持续高增长，已成为公司增长最快的业务板块，自主品牌出海取得显著突破，该类产品的毛利率持续提升。


　　盈利能力看，25Q1-3 公司销售毛利率13.0%（-0.3pct），总费用率8.5%（-1pct），其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.2%/2.2%/4.2%/-1.2%，同比分别+0.25/-0.1/基本持平/-1.2pct，净利率4.7%（-0.2pct）。


　　前三季度公司经营现金流净额6.81 亿，同比+242%，财务结构稳健。


　　AI 技术驱动成长


　　拓宽AI 应用场景，构建多元化产品矩阵。公司已构建涵盖“AI+办公”“AI+教育”“AI+医疗”“AI+娱乐”的多元化产品矩阵；公司发布的KTC 品牌AI眼镜，搭载高通骁龙AR1 芯片和索尼传感器，支持AI 闪记、实时翻译等功能，性价比优势显著。此外，为积极把握机器人与银发经济融合带来的发展机遇，公司布局了居家陪护等场景的机器人领域，AI 技术正逐步转化为推动业绩增长的新动力。


　　AI 赋能提升产品力。创新类显示产品结合VR、AR 等前沿科技，极大地提升了产品力，融合了AI 交互功能的操作方式能够极大解决用户的需求痛点，为用户提供更加舒适和便利的使用体验，满足用户对智能化显示产品的迫切需求。叠加公司实施的差异化市场营销战略，精准定位目标客户群体，从而实现了销量的显著增长。


　　调整盈利预测，维持“增持”评级


　　展望未来，公司将依托于在智能显示领域的深厚研发设计、生产制造和销售服务经验，以产业链的扩展和价值提升以及业务布局为战略导向，整合各类资源，持续增强研发实力和产品创新，提高生产效率。


　　考虑智能电视业务短期承压，我们预计公司25-27 年归母净利分别为8.0/10.1/12.2 亿（前值为9.3/10.2/11.8 亿），对应PE 分别为20/16/13x。


　　风险提示：宏观经济波动，需求不及预期，原材料价格上涨，汇率波动，新业务拓展不及预期。

□.孙.海.洋./.唐.海.清./.许.俊.峰./.周.嘉.乐    .天.风.证.券.股.份.有.限.公.司