海南机场(600515)：海南机场 2025Q3点评 主业聚焦收购机场 迎接自贸港封关

事件


　　近期，海南机场披露2025 三季报。今年前三个季度，累计实现营业总收入32.8 亿，同比+6.1%;归母净利0.64 亿,同比-69.8%；加权ROE 为0.27%，基本每股收益为0.0056 元，经营活动产生的现金流量净额为-2.4 亿元。公司2024 年派发现金股息约0.57 亿人民币，每股约0.005元（含税）;全年分红1 次，约占当年度净利润比例的12.5%。


　　点评


　　公司全称为“海南机场设施股份有限公司”，在2021 年有一轮重大资产重组，2022 年是正式融入海南国资的首个完整年份。依据公司官网披露的业务板块为：以机场管理为主业，同时开展免税与商业、房地产、物业管理、酒店等业务。机场管理主业方面，参控股及管理输出11 家机场，旗下核心机场为三亚凤凰国际机场；免税与商业业务方面，公司通过参股投资、提供场地租赁等形式参与了5 家海南离岛免税店，并管理运营包含海口日月广场在内的地产类商业项目6 个；房地产业务方面，公司在建及土地储备项目25 个，土地面积逾3650 亩；物业管理业务方面，公司在管物业项目165 个，管理面积逾1800 万平方米；酒店业务方面，自有自管、委托管理酒店5 家。


　　依据公司2025H1 报告披露的营收结构化占比，从高到底，依次为：


　　机场业务42%、地产业务23%、物业15.6%、免税4.6%、其他约14%。核心主业，看机场数据（控股7 家和管理输出2 家，共9 家机场），25 年前三季度累计：飞机起降12.3 万架次，同比+3.74%；旅客吞吐量1926万人次，同比+4.0%；货邮吞吐量10.4 万吨，同比+10.8%。


　　投资评级


　　25 年5 月，公司披露拟收购美兰空港控股权的公告。当交易完成后，公司及全资子公司合计持股50.19%，成为美兰空港的控股股东。若此交易落地，则公司可把海南主要机场业绩并表，打造海南自贸港之机场门户。但因合并进度，尚需观察。我们基于谨慎原则，暂无评级。


　　风险提示


　　宏观经济风险；旅游市场波动风险；免税消费低于预期值；

□.程.志.峰    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司