顺络电子(002138)：Q3营收再创新高 数据中心业务快速增长

事件：公司发布25 年三季报，25 年前三季度实现营业总收入50.32亿元，同比增长19.95%；归属母公司股东的净利润7.69 亿元，同比增长23.23%；扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润7.33 亿元，同比增长23.01%。


　　Q3 再创营收单季度新高，新兴市场领域快速扩容。公司Q3 单季度实现营业收入18.09 亿元，同比增长20.21%，创单季度历史新高。分业务来看，公司信号处理/电源管理/汽车电子或储能专用业务25 年前三季度营业收入分别为18.19/17.63/10.54 亿元， 同比变化分别为9.48%/24.41%/36.10%。公司在手机通讯、消费电子等传统市场应用领域保持稳步成长，在AI+应用、汽车电子、数据中心等新兴战略市场实现持续的高速增长。


　　数据中心市场打造新一增长极，积极布局氢燃料电池领域。数据中心市场高速增长，客户端进展显著。国产算力客户为公司数据中心业务的重要基石之一，自年初至今，因国产算力大模型的快速应用，国产算力业务于逐季稳步蓬勃发展；海外重量级客户对ASIC 芯片、CPU、GPU 周边的xPU供电环节各类模块化电感方案快速增长的需求，为公司数据中心市场持续增长奠定另一块基石。同时，伴随着AI+应用普及，公司积极布局氢燃料电池领域，SOFC 项目稳步推进，未来可期。


　　盈利预测与投资建议：预计2025-2027 年营业总收入分别为72.83、88.75、107.45 亿元，同比增速分别为23.51%、21.85%、21.08%；归母净利润分别为10.89、13.78、17.24 亿元，同比增速分别为30.93%、26.53%、25.11%，对应25-27 年PE 分别为29X、23X、18X，维持“买入”评级。


　　风险提示：下游需求不及预期风险；行业竞争加剧风险。

□.张.世.杰./.李.珏.晗    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司