洲明科技(300232)：前三季度营收同比增长3.7% 合资成立智显机器人公司

前三季度营业收入同比增长3.7%，归母净利润有所下滑。公司发布2025 年第三季度报告，前三季度营业收入56.23 亿元(YoY 3.74%)，归母净利润1.26亿元(YoY -1.21%)，扣非归母净利润1.30 亿元(YoY -3.12%)，毛利率27.74%(YoY -2.83pct)。此外，公司公允价值变动收益下降，主要由于汇率变动导致的外汇衍生产品公允价值变动所致；公司信用减值损失增加，主要由于应收账款减值损失增加所致。


　　第三季度营业收入同比下降2.4%，归母净利润降幅较大。公司3Q25 营业收入19.66亿元(YoY -2.41%，QoQ -5.54%)，归母净利润0.05 亿元(YoY -81.64%，QoQ -92.49%)，扣非归母净利润-0.12 亿元(YoY -123.41%，QoQ -117.71%)，毛利率26.66%(YoY -1.35pct，QoQ -0.42pct)。


　　“LED+AI”战略升级，引领交互新纪元。公司将“LED+AI”业务提升至集团战略高度，全力构建智能化场景生态体系。在技术研发上，公司自主研发基于华为鸿蒙的AI SOC 系统，同时自研垂类细分领域模型“山隐大模型”并完成Agent 平台对多套主流模型的接入。在产品落地上，公司打造多元ToB与ToC 产品矩阵。其中ToB 端产品已在全国多个标杆项目落地；ToC 端产品核心满足家庭用户在情绪联结、教育引导、精神疗愈等场景中的需求，主要包括AI 情感陪伴舱系列、全息佛龛(规划中)、AI 语音潮玩系列(规划中)等。


　　成立智显机器人公司，完成“AI 智能体服务应用提供商”战略跃迁。10 月24 日，公司公告称，与智谱华章、元客视界签署合作协议，拟共同投资设立深圳市智显机器人有限公司(暂定名)，注册资本5000 万元，其中公司持股50%、智谱华章持股30%、元客视界持股20%。该投资旨在整合三方核心技术优势，以技术协同构建AI 智能终端领域的创新生态体系，三方协同构建“算法模型+硬件终端+感知交互”的一体化解决方案，不仅为AI 智能终端提供从垂类模型训练到软硬件集成的全链条支持，更通过技术融合推动智能体在教育、会议、文旅等场景的“显示具身化”落地，助力行业智能化升级。


　　投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。考虑到海内外LED 需求韧性及LED 与AI 深度融合有望给公司带来新的增长，结合前三季度公司业绩实际情况，我们调整盈利预测，预计2025-2027 年营收81.57/87.44/95.55亿元(前值85.56/95.92/107.79 亿元)，归母净利润1.74/2.58/3.31 亿元(前值2.58/3.39/4.00 亿元)，当前股价对应PE 为45.5/30.7/24.0，维持“优于大市”评级。


　　风险提示：需求不及预期，资产减值风险，汇率波动风险，市场竞争加剧。

□.胡.剑./.胡.慧./.叶.子./.张.大.为./.詹.浏.洋./.李.书.颖./.连.欣.然    .国.信.证.券.股.份.有.限.公.司