巨一科技(688162)：智能制造解决方案专家 边际改善再出发

装备与电机电控协同，技术派高管引领：公司智能装备和零部件业务形成双轮驱动，产品包括白车身/动力总成/动力电池生产线和新能源汽车电驱动等核心零部件，2024 年以来智能装备业务毛利率提升，电机电控产品放量，业绩不断修复，2025 年前三季度净利润同比+360%。公司董事长等多位高管均为机械相关专业博士（或硕士）出身，在经营管理和技术研判上优势突出，研发费用率在汽车装备同业中属较高水平。


　　装备业务向具身智能拓展：公司未来拟将具身智能融入装备制造，积极探索机器人业务。一方面公司机器人运用经验丰富，自公司成立初期即设立了机器人部，目前对机器人的应用已覆盖白车身、动力总成、电池等装测和产线等复杂场景。另一方面公司的核心技术通用性较高，可用于多个生产场景，并有望外延到更多的应用机器人的智能制造领域。


　　电机电控业务边际改善，新拓展中高端客户：随下游客户销量提升，2024年以来公司电机电控交付量连续提升，2025 年上半年公司新能源汽车电机电控零部件业务实现交付16.25 万台套，同比增长89.39%。同时，公司积极承接中高端车型的业务，如2024 年开始为理想L6 提供电驱动产品，有望拉动电机电控业务营收和盈利能力上行。


　　投资建议：公司智能装备有望不断拓展新领域，电机电控业务实现销量与客户边际改善，有望拉动业绩。我们预计公司2025-2027 年实现营业收入42.7/50.1/57.0 亿元，归母净利润1.01/1.41/1.82 亿元。对应PE 分别为42.6/30.6/23.6 倍，首次覆盖，给予“买入”评级。


　　风险提示：智能装备业务的收入具有波动性、下游客户产销不及预期、限售股解禁风险、股东减持风险、汇率波动风险

□.吴.晓.飞./.周.逸.洲    .财.通.证.券.股.份.有.限.公.司