中矿资源(002738)：三季度经营环比改善 新项目稳步推进

事件：2025 年Q3，公司实现营业收入15.51 亿元，同比增长58.18%；实现归母净利润1.15 亿元，同比增长488.28%；2025 年前三季度，公司实现营业收入48.18 亿元，同比增长34.99%，归母净利润2.04 亿元，同比减少62.58%，扣非后归母净利润1.22 亿元，同比减少70.6%。


　　点评：


　　铯铷业务持续向好。铯铷作为重要的稀有战略金属，被广泛应用到通信、量子计算、航空航天和能源电池等高精尖领域，铯铷及其化合物的需求将进入快速发展期。公司凭借“资源+技术+市场”三位一体化战略布局，拥有世界主要高品质铯资源（加拿大Tanco 矿山，津巴布韦Bikita 矿山）、全球两大生产基地（加拿大温尼伯、中国江西省新余市）和甲酸铯回收基地（英国阿伯丁、挪威卑尔根）。凭借以上优势，公司为众多行业优质企业提供多元化、定制型的产品和技术支持。公司前三季度，公司稀有轻金属（铯铷盐）板块实现营业收入和利润的持续增长，实现营业收入9 亿元，同比增长25%；毛利6 亿元，同比增长25%。


　　具有世界级锂矿资源，锂盐产能持续增长。公司旗下的Bikita 锂矿资源量为11,335.17 万吨矿石量，折合成碳酸锂当量(LCE)288.47 万吨。


　　“Bikita 锂矿200 万吨/年（锂辉石）建设工程项目”和“Bikita 锂矿200 万吨/年（透锂长石）改扩建工程项目”于2023 年实现达产达标，两个项目分别年产约30 万吨锂辉石精矿和30 万吨化学级透锂长石精矿，极大地提高了公司锂盐业务的原料自给率。公司所属加拿大Tanco 矿山是目前全球已知规模最大的锂铯钽矿床之一，拥有丰富的铯榴石和锂辉石资源，生产过Li2O≥7.0%的锂辉石精矿产品，Tanco 矿山现有18 万吨/年锂辉石采选能力。报告期内，江西中矿锂业对年产2.5 万吨锂盐生产线进行综合技术升级改造，投资建设年产3 万吨高纯锂盐技改项目，预计停产检修及技改时间为6 个月。项目建成投产后，公司将合计拥有418 万吨/年选矿产能和7.1 万吨/年电池级锂盐产能，公司锂盐业务的综合竞争力进一步增强，将更好地应对行业变革与市场挑战。前三季度，Bikita 锂矿生产锂辉石精矿25.6 万吨，公司自供原料实现锂盐销量3.05 万吨。


　　产品种类不断丰富，新项目稳步推进。2024 年，公司收购赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权，并启动了投资建设Kitumba 铜矿采选冶一体化项目，　　设计规模为原矿350 万吨/年，冶炼项目设计产能为阴极铜6 万吨/年，力争5 年内铜产能达到10 万吨/年以上。Kitumba 铜矿采选冶一体化项目已完成初步设计工作，采矿、选矿厂工程已于2025 年3 月、7 月开工建设。


　　2024 年8 月，公司收购纳米比亚Tsumeb 项目98%股权，启动了投资建设20 万吨/年多金属综合循环回收项目，设计产能为锗锭33 吨/年、工业镓11 吨/年、锌锭1.09 万吨/年。截至报告日，火法冶炼工艺的第一条回转窑安装建设工作顺利进行。铜、锗、镓等项目的逐步建成，公司的盈利能力进一步加强。


　　投资建议：公司依托自身丰富的矿产勘查经验和技术优势，是中国地勘企业在海外地质勘查市场的先行企业。公司拥有多座世界级矿山，实现在众多战略金属方向的布局。我们持续看好公司的发展潜力，预测2025-2027年公司归母净利润分别为4.3 亿元,7.6 亿元和17.6 亿元，对应的PE 分别为101 倍，57 倍和25 倍，给予“增持”评级。


　　风险提示：公司核心矿产资源全球布局，国际贸易关系和地区局势有潜在影响；其他风险。

□.张.文.臣    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司