中国石油(601857)：深化央企改革 业绩彰显强韧

事件


　　中国石油于2025 年10 月30 日发布公司2025 年第三季度报告，2025 年前三季度公司实现营业收入21692.56 亿元，同比减少3.9%；实现归母净利润1262.79 亿元，同比减少4.9%。其中，2025Q3 实现营业收入7191.57 亿元，同比增加2.3%，环比增加3.2%，实现归母净利润422.86 亿元，同比减少3.9%，环比增加13.71%。


　　油价环比上升，影响上游油气板块业绩


　　2025Q3 布伦特原油期货结算价均价为68.17 美元/桶，同比下降13.4%，环比上升2.2%。公司持续推进稳油增气，2025 年前三季度公司原油产量714.3 亿桶，同比增加0.8%；天然气产量3.98 兆立方英尺，同比增加4.6%，天然气产量占油气当量产量比重为48.13%，同比提升0.9pct，天然气产量份额持续提升。同时公司降本增效、有效控费，单位油气操作成本为10.79 美元/桶，同比下降6.1%。


　　成品油市场需求下滑，持续推动减油增化


　　2025 年前三季度汽油/柴油/煤油表观消费量分别达10980 万吨/14193 万吨/2951万吨，分别同比减少5.8%/减少2.6%/增加1.1%，成品油消费需求略有下滑。公司2025 年前三季度汽油/柴油/煤油产量分别达3470.8 万吨/4006.3 万吨/1481.9 万吨，分别同比减少4.8%/增加0.3%/增加9.5%。公司紧跟市场需求，优化调整生产方案和产品结构。


　　天然气销售增销增效


　　2025 年前三季度公司销售天然气2185.41 亿立方米，同比增加4.2%，其中国内销售天然气1708.92 亿立方米，同比增加4.9%。天然气板块经营利润持续改善，2025年前三季度天然气销售经营利润4473.38 亿元，同比增长5.3%，公司持续优化进口天然气资源池结构，加大直销客户和终端市场开发力度，未来随天然气销售市场化的持续推进，后续公司天然气板块盈利能力有望进一步增强。


　　盈利预测与评级


　　我们认为公司在央企改革的大背景下，天然气弹性释放可以部分对冲原油价格的负面波动，公司的核心竞争力将有望持续体现，我们预计2025-2027 年公司归母净利润1600 亿元/1619 亿元/1660 亿元，对应EPS 分别为0.87 元/0.88 元/0.91元，对应 PE为 10.5X/10.3X/10.1X，维持“买入”评级。


　　风险提示：地缘政治扰乱全球原油市场；成品油价格放开风险；终端需求不景气风险；境外业务经营风险；意外事故风险；汇率风险；不可抗力因素。

□.许.隽.逸./.张.玮.航./.陈.律.楼./.陈.康.迪    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司