中牧股份(600195)2025年三季报点评：主营修复与新兴业务共振

事件：公司近日公布2025 年三季报，前三季度实现营收44.42 亿元，同增6.32%，归母净利2.25 亿元，同增175.49%。2025 年Q3 单季度实现营收16.50 亿元，同减2.90%，归母净利1.44 亿元，同增655.84%。


　　主营业务盈利能力改善：公司前三季度及Q3 单季归母净利润实现高速增长，主要源于非经常性损益的贡献。报告期内，公司因持有的金融资产产生公允价值变动收益1.14 亿元，是利润增长的主要原因。在剔除该影响后，公司主营业务的盈利能力展现出显著的改善趋势。前三季度，公司扣非归母净利润为1.12 亿元，同比增长43.84%；其中Q3 单季度扣非归母净利润为3069 万元，同比增长57.34%1。在Q3 收入同比略有下滑的情况下，扣非净利润仍实现强劲增长，表明公司在经历了前期行业竞争加剧、产品价格下降的压力后，毛利率水平已得到有效修复，核心业务盈利能力正在回升。


　　宠物板块新业务有望贡献新增长：公司在传统大畜业务领域基本盘稳固，其在口蹄疫疫苗市场与金宇、天康形成稳定的三足鼎立格局，三家合计市占率超过70%。同时，公司作为非洲猪瘟亚单位疫苗的指定研发单位之一，正在推进临床试验。在此基础上，公司积极布局宠物动保蓝海市场，有望打造新的增长曲线。公司已布局猫三联灭活疫苗、狂犬病疫苗、犬瘟热疫苗等三款宠物疫苗及7 款化药，并正加速推进猫三联疫苗的市场渗透。凭借其在兽用药领域的研发优势及集团协同能力，公司宠物板块业务有望快速发展，为公司长期成长打开新空间。


　　盈利预测及估值：我们预计公司2025-2027 年营收分别达到66.2 亿、71.5 亿、75 亿，归母净利润分别为3.43 亿、4.06 亿、4.61 亿，EPS 分别为0.34 元、0.4 元和0.45 元，维持“买入”评级。


　　风险提示：市场化销售推进不及预期，市场竞争加剧等。

□.李.忠.华./.程.晓.东    .太.平.洋.证.券.股.份.有.限.公.司