中国平安(601318)2026年度投资峰会速递：寿险NBV强劲增长 财险COR向好

11 月6 日中国平安出席了我们组织的2026 年度投资峰会，会上公司对寿险和财险业务的增长前景表达信心，分析了投资端的配置结构变化及未来趋势，并梳理了公司战略计划及推进情况。


　　核心亮点：


　　1、25 年全年寿险NBV 有望保持增长。前三季度公司寿险NBV 同比增速达46.2%，主要受NBV margin 提升的驱动，新单保费同比小幅增长2%。分渠道看，前三季度代理人渠道和银保渠道NBV 分别同比增长23.3%和170.9%。代理人渠道，截至3Q25 末公司代理人数量达35.4 万，规模已经逐步企稳，未来随着分红险转型的顺利推进、代理人报行合一进入稳态，代理人渠道NBV 有望保持稳健增长。银保渠道待拓展银行网点数仍然可观，或保持增长韧性。此外，公司坚持推进分红险转型，2026 年开门红产品或主要以分红险为主。


　　2、财险承保表现有望向好。前三季度公司财险COR 为97.0%，同比下降0.8ppts，或主要受今年灾害相对较少、公司积极降本增效、新能源车险盈利向好、保证保险业务出清等因素的推动。非车险报行合一将于2025 年11月1 日起正式实施，以企财险、安责险、雇主责任险等为主，有助于降低非车险的费用率，带动非车险COR 进一步优化。非车险险种众多，准确评估报行合一影响较困难。如果假设报行合一能够让承保亏损的主要险种扭亏为盈，基于2024 年数据测算，我们估计非车险报行合一有望带动平安财险COR 下降0.2ppts。


　　3、权益投资表现强劲，配置比例或有所提升。今年权益市场表现强劲，结构性机会较多，公司坚持长期投资，均衡配置，目前二级市场权益投资比例较1H25 有所提升。同时，在三季度股市大涨的背景下，公司投资收益快速增长，带动第三季度归母净利润同比提升45%。


　　4、减值风险相对可控。历史上公司减值情况受市场关注，2024 年集团非贷款减值损失为365 亿元，对利润造成一定扰动。今年上半年集团非贷款减值损失为13 亿元，较上年同期的28 亿元已经有所收缩，同时今年前三季度整体减值同比有所减少。截至1H25，公司保险资金中不动产投资占比仅3.3%（以物权投资为主），且敞口呈现收缩趋势，预计相关减值损失风险相对可控。


　　5、医疗健康战略持续推进。公司着力推动医疗养老生态圈的建设，积极构建覆盖“健康管理、居家养老、高品质康养社区”的全方位服务体系，有力地推动了人身险保单的销售。截至2025 年9 月末，平安近2.50 亿的个人客户中有近63%的客户同时享有医疗养老生态圈提供的服务权益，前三季度享有医疗养老生态圈服务权益的客户贡献近七成寿险新业务价值，显示客户认可和青睐公司提供的医疗养老服务。


　　盈利预测与估值


　　我们维持2025/2026/2027 EPS 预测RMB8.60/8.09/8.69 不变，维持基于DCF 的A/H 目标价至RMB76/HKD75 不变，维持“买入”评级。


　　风险提示：NBV 增长大幅恶化，COR 大幅恶化，投资收益大幅恶化。

□.李.健    .华.泰.证.券.股.份.有.限.公.司