富临运业(002357)：业绩符合预期 关注低空业务未来弹性

事件：富临运业发布2025 年三季报。前三季度营收6.1 亿元，同比-5%，归母净利润1.6亿元，同比+73%。单Q3 营收2.1 亿元，同比-4%，归母净利润0.4 亿元，同比+390%。


　　业绩符合预期，归母净利润增长主因政府补贴同比增多且投资收益增加。


　　传统公路运输业务稳定，路权优势构筑壁垒。公司深耕公路客运多年，掌控29 个客运站、6000 余台营运车辆及800 余条线路。凭借特许经营优势形成高壁垒区域网络，积累了深厚的政企协同经验，优势难以复制。


　　抢先布局低空物流，四川文旅场景具备天然需求。低空经济受政策与技术双重驱动。四川省内景区山地较多，传统物流依赖人力或马匹运输，存在最后一公里痛点，通过无人机配送可提高效率并降低成本。公司2025 年与顺丰旗下丰翼科技达成合作，依托场站资源提供起降/中转支持，并计划参与运营工作。公司有望成为文旅场景低空物流的开拓者，低空物流有望成为公司的第二增长曲线。


　　手握站点及牌照资源，有望抢占四川无人车赛道先机。载物端，公司29 个客运站资源可低成本改装为无人车物流站，依托800 余条客运线路延伸区域间无人货运业务。载人端，公司拥有700 余台出租车且与T3 出行合作网约车运营，有望在四川省内获取无人驾驶路权。


　　合营公司获搬迁补偿，公告称预计增加5530 万元净利润。公司于2025 年10 月10 日发布公告，旗下合营企业锦湖长运于2025 年10 月与成都成华棚户区惠民改造建设有限责任公司签署《成都市国有土地上房屋搬迁补偿协议》，补偿总价款为1.45 亿元。富临运业通过控股子公司富临长运持有锦湖长运51%股权，此事件预计将为公司带来约5530 万元的投资收益（以最终审计数据为准）。


　　上调盈利预测，维持买入评级。考虑到合营公司获得搬迁补偿，上调2025 年其他投资收益至5530 万元，考虑到公司低空物流业务逐步落地，上调2026-2027 年低空物流服务人次至3 万、6 万人次，对应2025-2027 归母净利润1.8、2.3、2.8 亿元（原预测1.6、2.0、2.3亿元），对应PE19，15，13 倍，维持买入评级。


　　风险提示：新兴业务商业化落地不及预期风险，传统客运业务恢复承压及竞争加剧风险，政策变动及资质审批风险。

□.王.晨.鉴./.闫.海    .上.海.申.银.万.国.证.券.研.究.所.有.限.公.司