德科立(688205)：加厚备货备料 业绩有望迎高速增长

事件


　　报告期内，公司实现营业收入6.52 亿元，较上年同期增长8.59%；实现归属于上市公司股东的净利润4010.70 万元，较上年同期下降47.43%。


　　单季度盈利同比下降，主要系电信市场需求疲软2025Q3 公司实现营业收入2.19 亿元，较上年同期增长14.27%；实现归属于上市公司股东的净利润1201.33 万元，较上年同期下降45.61%，目前公司面临阶段性压力，主要因为在电信传输领域，市场需求持续疲软，公司为巩固市场地位、争取长期合作，采取了更具竞争力的定价策略，短期内对利润空间形成一定挤压；在接入与数据传输领域，新产品产能仍处于爬升期，规模效应尚未完全释放。


　　在手订单持续增长，公司积极备货推进产能突破报告期内，公司DCI 客户订单规模与市场份额同步提升，在手订单量较去年同期实现大幅增长。公司积极进行备货备料，25Q3 公司存货达到5.2 亿元，同比提高39.45%。产能方面，公司国内一期项目新厂房下半年开始投入使用，新产线逐步投产，相关资源有序投入；泰国自有生产基地计划于2025 年第四季度投产，目前已接待多批次海外客户现场考察，随着相关资源有序投入，第四季度预期总体向好。


　　OCS 将是数据中心新蓝海，公司研发成果显著通过 MEMS 微镜阵列、DLC 或DBS 等技术路径，OCS 能在光层面对信号进行快速路由与切换，彻底消除了耗时费能的光电转换环节。公司在OCS 领域重点关注硅基微秒级、纳秒级光交换产品，目前已推出几款微秒级和纳秒级样机，2024 年已获得人民币千万元的样机订单，2025 年仍将有人民币千万级以上的样机订单。


　　投资建议


　　考虑到电信市场需求较为疲软，我们预计公司2025-2027 年营业收入分别为8.06/15.67/22.12 亿元，同比分别为-4.19%/94.45%/41.14%；归母净利润分别为0.70/1.97/3.39 亿元，同比增速分别为-30.53%/182.93%/71.68%。EPS 分别为0.44/1.25/2.14 元/股。考虑受AI 产业催化，全球DCI 光传输产业进入关键部署阶段，公司DCI 产品进入产能提升关键阶段，OCS 和空芯光纤放大器研发进展顺利，维持“买入”评级。


　　风险提示：产能不及预期的风险、国际贸易摩擦的风险、行业竞争加剧的风险。

□.张.宁    .国.联.民.生.证.券.股.份.有.限.公.司