深科达(688328)：前三季度利润端表现亮眼 看好智能眼镜贡献业绩增量

事件：公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营收5.28 亿元，同比+30.52%；实现归母净利润0.28 亿元，同比+178.29%；实现扣非净利润0.24 亿元，同比+157.81%。其中单季度Q3 实现营收1.68 亿元，同比+2.59%，环比-7.03%；实现归母净利润0.07 亿元，同比扭亏为盈，环比+15.43%；实现扣非净利润0.05 亿元，同比扭亏为盈，环比-13.67%。


　　前三季度营收同比快速增长，利润端同比明显改善：2025 年前三季度公司营收快速增长，主要系公司重点开拓消费类电子细分应用场景，平板显示模组类设备业务收入同比大幅增长，同时公司半导体封测设备平移式分选机以及重力式分选机产品均取得积极突破，客户及订单不断增加。盈利端：2025 年前三季度公司毛利率为29.77%， 同比-3.90pct； 净利率为6.74%，同比+14.53pct；25Q3 公司毛利率为29.19%，同比-1.47pct，环比+0.08pct；净利率为7.74%，同比+12.47pct，环比+4.47pct。前三季度利润端同比高增长，主要系公司通过调整产品结构聚焦主业，精益管理取得较大成效，相关成本费用与去年同期相比均有所减少；同时，公司加大回款力度，应收账款回款情况明显改善，已计提的信用减值损失得以转回。费用方面，25Q3 公司销售/管理/研发/财务费用率分别为4.64%/9.79%/8.17%/0.10%，同比变动为-8.36/-0.47/-1.98/-1.00pct。


　　消费电子多点发力，持续看好智能眼镜设备打开成长空间：前三季度公司平板显示模组类设备营收同比大幅增长，主要受益于显示面板行业呈现复苏态势，超声波指纹、电子纸、智能眼镜等细分应用场景需求增长。其中，显示面板贴合类设备受益于头部面板厂8.6 代AMOLED 线扩产带来的相关设备需求增长，超声波指纹、电子纸贴合设备持续受益相关技术在智能手机、电子价签等下游渗透率提高。公司自2022 年开始布局智能眼镜，依托在平板显示模组设备领域积累的技术沉淀，构建了覆盖核心生产环节布局。在技术体系构建上，公司形成了从数据处理、材料成型到光学校准的全流程技术闭环，成熟适配智能眼镜光学模组的严苛制造要求。在产品矩阵打造上，公司已推出智能眼镜曲面热成型设备、曲面高精度胶合设备等核心产品并持续布局光波导显示等核心制程设备，精准覆盖智能眼镜光学显示模块生产的关键环节并获得了国际知名智能眼镜厂商的高度认可。公司今年智能眼镜订单主要系与北美客户建立良好合作取得了快速增长，持续受益北美大客户眼镜订单增长。公司目前也正在与国内数家优质客户推进智能眼镜制程设备的合作。随着AI 技术与智能眼镜的深度融合催生市场爆发，公司前期布局的技术与产品优势已转化为市场竞争力，2025 年智能眼镜业务呈现加速增长态势。


　　分选机市场份额加速扩张，存储领域开辟新空间：公司的半导体封测设备业务聚焦集成电路后道制程，主要产品涵盖转塔式分选机、平移式分选机、重力式分选机、晶圆探针台及晶圆固晶机等，广泛应用于半导体领域的测试与封装环节。公司将巩固测试分选一体机的市场地位，加快平移式分选机的市场拓展。同时，持续投入研发，提升产品在效率与稳定性上的性能。此外，公司还将积极拓展海外市场，在提升国内市场占有率的同时，扩大产品出口范围。在存储领域，公司分选机设备可以应用于存储封测环节，并与通富微电、长电科技等优质客户建立了深入合作。此外，公司目前已与北美知名存储厂商建立了直接合作，公司为其提供存储AOI 检测设备，预计明后年市场机会是重点。


　　维持“增持”评级：平板显示设备受益于智能眼镜需求提升、8.6 代AMOLED新产能落地、超声波指纹技术普及及电子纸应用扩展，近期北美眼镜标杆厂商发布了众多智能眼镜新品，有望带动AI+AR 眼镜渗透率进一步提升，我们看好公司智能眼镜新签订单有望持续增长。半导体设备受益于国产替代加速及AI/存储带动的封测需求增长，核心零部件业务受益于精密运动控制需求增长（如人形机器人、新能源设备）及国产替代趋势，公司直线电机、模组等产品技术领先，绑定行业重要客户，未来有望打开成长空间。预估公司2025-2027 年归母净利润为0.50 亿元、0.80 亿元、1.12 亿元，EPS 分别为0.53 元、0.85 元、1.19 元，对应PE 分别为51X、32X、23X。


　　风险提示：行业周期波动影响，客户订单不及预期，市场竞争风险，汇率波动影响。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司