美格智能(002881)：25Q3营收实现同环比双增长 高算力智能模组多领域加速拓展

事件：10 月27 日，公司发布2025 年三季报。2025 年前三季度，公司实现营业收入28.21 亿元，同比增长29.30%；实现归母净利润1.13 亿元，同比增长23.88%；实现扣非后归母净利润1.05 亿元，同比增长15.74%。


　　营收环比恢复增长态势，毛利率企稳回升。2025 年Q3，公司实现营业收入9.35 亿元，同比增长6.66%，环比增长5.10%；实现归母净利润0.29 亿元，同比减少49.89%，环比减少23.40%。公司前三季度海外客户5G 产品\智能化产品持续大批量发货，实现海外营收9.6 亿元，同比增长约38%，其中第三季度营收约4.3 亿元，环比增长约48%。行业方面，海外市场5G MBB\FWA产品、智能化\定制化产品、国内端侧AI 硬件产品持续增长，营收贡献提升，智能网联车行业客户结构持续优化。受出货产品结构及存储芯片涨价等因素影响，公司前三季度毛利率为13.13%，较半年度13.46%下降0.33pct，基本持平。得益于海外市场发货大幅增长，第三季度毛利率为12.67%，环比第二季度毛利率12.06%，实现企稳回升。


　　研发投入驱动创新，拓展具身智能等新兴行业。公司坚持高强度研发投入，坚持以产品和技术驱动市场发展。5G FWA 领域：支持5GNRSub-6G 和毫米波技术、支持全球主流频段、成熟的5G+WIFI7 系统解决方案、紧跟行业趋势推出5G-A、5GRedcap 等创新产品，协同行业伙伴不断推动5GFWA 产业发展。公司更高算力的智能模组产品将向高阶辅助驾驶方向拓展，为座舱域与驾驶域联动打开想象空间，工业互联网领域基于GPU 影像处理和AI 计算的机器视觉产品、无人机、机器人等新兴行业也将不断扩展。智能网联车领域：公司5G 智能模组产品在智能座舱领域出货量处于行业领先地位。公司充分挖掘5G 通信、安卓系统定制、高性能低功耗计算、AI 应用等核心研发和产品能力在车辆网联化和智能化领域的应用潜力，推出多款5G 智能模组产品，不断支持多客户多车型实现高速5G 网络、安卓系统深度定制、一芯多屏、DMS、360 度环视、精准音区定位、连续语音识别、大模型上车等各项智能化功能。新零售等各类IoT 智能化领域：针对工业级设计的各类拓展接口、单芯片实现双屏、异显、双触摸技术、针对不同分辨率屏幕的自适应驱动技术、BSP 标准化实现多个硬件平台安卓OS 兼容、人脸支付、千兆以太网适配等领先的定制化开发技术，使公司不断获得以新零售行业为代表的各类IoT 智能化领域客户认可。


　　盈利预测与投资评级： 我们预计公司2025-2027 年归母净利润为1.49/2.01/2.64 亿元，2025-2027 年EPS 分别为0.57/0.77/1.01 元，当前股价对应的PE 分别为78/58/44 倍。随着公司算力模组技术不断升级迭代，我们看好公司未来业绩发展，维持“买入”评级。


　　风险提示：行业竞争加剧风险；宏观经济波动风险；产品质量管控风险；汇率风险。

□.侯.宾./.姚.久.花    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司