中航西飞(000768)：营收净利稳步增长 持续受益下游景气度*骆志伟

事件描述


　　中航西飞公司发布了2025 年三季报。2025 年前三季度公司营业收入为302.44 亿元，同比增长4.94%；归母净利润为9.92 亿元，同比上升5.15%；扣非后归母净利润为9.56 亿元，同比上升7.94%；负债合计523.07 亿元，同比减少6.47%；货币资金83.85 亿元，同比增长34.48%；应收账款217.18 亿元，同比减少6.16%；存货200.33 亿元，同比减少18.62%。


　　事件点评


　　三季度营收恢复增长，经营性现金流改善。2025 年Q3 公司实现营收108.28 亿元，同比增长27.51%，实现归母净利润3.03 亿元，同比增长5.89%，实现扣非后归母净利润3.04 亿元，同比增长15.15%。受益于销售商品收到的现金同比增长，2025 年前三季度经营活动产生的现金流量净额同比增长40.04%。


　　持续受益于国内外民机高景气度。公司在机身、机翼等部件集成制造核心技术上具备显著优势，未来有望持续扩大C909、C919 及其他新研型号的民机部件订单储备，持续受益于国内民机产业的高速发展。公司大力拓展国际转包业务新客户，不断探索新机型业务，国际转包订单储备有望持续扩大，公司在民用航空领域的经营业绩有望持续提升。


　　投资建议


　　我们预计公司2025-2027 年EPS 分别为0.42\0.48\0.57，对应公司11月6 日收盘价25.47 元，2025-2027 年PE 分别为60.9\52.9\44.9，维持“增持-A”评级。


　　风险提示


　　新装备列装不及预期；民机需求不及预期；产品交付不及预期。

□.骆.志.伟./.李.通    .山.西.证.券.股.份.有.限.公.司