鼎龙股份(300054)：前三季度净利润同比高增 CMP抛光垫产能持续爬坡

事件：公司发布2025 年三季报，2025 年前三季度公司实现营业收入26.98亿元，同比+11.23%；实现归母净利润5.19 亿元，同比+38.02%；实现扣非净利润4.95 亿元，同比+44.02%。2025 年Q3 公司实现营业收入9.67 亿元，同比+6.57%，环比+6.49%；实现归母净利润2.08 亿元，同比+31.48%，环比+22.54%；实现扣非净利润2.01 亿元，同比+36.87%，环比+26.38%。


　　半导体业务规模效应显现，前三季度净利润同比高速增长：公司半导体业务保持良好增长态势，驱动公司三季度经营业绩同比、环比增长，公司整体盈利能力与质量进一步提升。2025 年前三季度，公司半导体板块业务（含半导体材料业务及集成电路芯片设计和应用业务）实现主营业务收入15.34 亿元（其中芯片业务收入已剔除内部抵消），同比增长41.27%，占比从2024 年全年的46%持续提升至57%水平。其中，第三季度：实现主营业务收入5.91亿元，环比增长19.06%，同比增长30.91%；另一方面，降本控费专项工作系统性持续推进并精准落地，运营效率与盈利能力实现进一步提升。公司始终结合业务实际需求，挖掘全流程降本潜力、强化重点运营费用管控，围绕工艺优化、动力管理、集中采购及设备维修等环节推行精细化管理，在保障甚至提升经营效益的前提下实现成本有效降低，最终推动管理效能与整体盈利能力不断增强。


　　半导体下游持续景气，抛光垫产能稳步爬坡：2025 年前三季度，公司持续加深CMP 抛光垫产品在国内核心晶圆厂客户的渗透程度，叠加半导体行业下游景气度良好及整体终端产能规模扩张的积极影响，公司CMP 抛光垫产品销售规模持续增长：前三季度累计实现产品销售收入7.95 亿元，同比增长52%；其中，第三季度实现产品销售收入3.2 亿元，环比增长25%，同比增长42%，持续创造历史单季收入新高。截至2025 年10 月，武汉本部抛光硬垫产线现有产能为月产4 万片左右（即年产约50 万片），产能利用率持续提升中。公司为未来产品销售持续拓展做好产能储备，预计至2026 年一季度末将其产能提升至月产5 万片左右（即年产约60 万片）。CMP 抛光液方面，公司下半年验证通过的铜制程抛光液在客户端持续批量供应，CMP 抛光液产品布局进一步完善，同时各类抛光液产品搭载自产研磨粒子的供应链优势明显；搭载自产氧化铈磨料的抛光液等新产品在客户端导入验证流程按计划推进中，清洗液产品持续稳定销售。


　　推进布局高端晶圆光刻胶，临时键合胶批量供货：公司从2022 年开启高端晶圆光刻胶业务布局，到现在约三年半时间，整体进展十分迅速。产品布局方面：公司超过10 款产品进入加仑样测试，其中有数款重点型号在今年第四季度全力冲刺订单。产能建设方面：公司此前已具备潜江一期年产30 吨KrF/ArF 高端晶圆光刻胶产线批量化生产及供货能力，同时承担工艺放大的开发重任；今年第四季度，公司潜江二期年产300 吨KrF/ArF 高端晶圆光刻胶量产线建设也将转入试运行阶段，能为公司晶圆光刻胶产品未来批量上量的目标打下良好基础。此外，公司布局了临时键合胶、半导体封装PI 两类产品，部分型号在客户端批量供货，其他型号在国内主流封测厂等客户的验证导入持续进行。


　　维持“买入”评级：公司作为国内领先的关键大赛道领域中各类核心创新材料的平台型公司，现有CMP 抛光材料、半导体显示材料等主导产品有望伴随行业保持强劲增长，高端晶圆光刻胶、半导体封装材料业务也在持续推进中。


　　预计公司2025-2027 年归母净利润分别为7.44 亿元、9.49 亿元、11.54 亿元，EPS 分别为0.79 元、1.00 元、1.22 元，PE 分别为44X、34X、28X。


　　风险提示：产能建设及放量不及预期、市场需求不及预期、原材料价格波动风险、市场竞争风险。

□.邹.兰.兰    .长.城.证.券.股.份.有.限.公.司