永兴材料(002756)2025年3季报点评：特钢业务平稳 锂价逐步企稳走高

本报告导读：


　　由于锂价的下跌，公司2025 年前3 季度业绩承压。在储能需求的带动下，碳酸锂的需求趋于紧张，锂价逐步走高，预期公司业绩将有所恢复。


　　投资要点：


　　维持“增持”评级。2025前三季度公司实现营收55.47 亿元，同比降10.98%；归母净利润5.32 亿元，同比降45.25%。3 季度单季度营收18.53 亿元，同比增6.61%，单季度归母净利润1.31 亿元，同比降35.4%，环比降37.55%，公司业绩的下降主要原因为锂价下跌。


　　考虑到锂价中枢的回落，我们下调公司2025-2027 年归母净利润预测至7.66/10.29/12.53 亿元(原11.25/13.98/ 16.31 亿元)，对应2025-2027 年EPS 为1.42/1.91/2.32 元。考虑到同行业公司估值水平的上升，参考可比公司，给予公司2025 年40 倍PE 估值，上调目标价至56.8 元（原40.84 元），维持“增持”评级。


　　锂价逐步企稳走高。碳酸锂供给过剩的背景下，价格逐步走低。但较低的价格也抑制了供给的继续增加，3 季度开始国内储能的需求旺盛，带动碳酸锂供需逐步走向平衡，碳酸锂价格也逐步走高。


　　2025Q1-Q3 各季度碳酸锂（99.5%电,国产）均价分别为7.58、6.52、7.3 万元/吨，10 月1 日至11 月4 日碳酸锂价格均值为7.59 万元/吨，锂价逐步走高。根据国泰海通有色组报告《需求韧性推升，供应预期博弈》，在碳酸锂的需求侧，2025 年11 月中国动力+储能+消费电池排产209GWh，环比增12.4%，同比增64.6%，其中储能电芯排产占比约33.6%。储能需求的大幅上升，支撑锂价逐步企稳回升。


　　优化产品结构，提升关键市场占有率。特钢板块，公司精细化管理库存，拓展原料来源，强化源头成本管控。在产品结构方面，公司在稳固大客户的基础上，拓展新能源、核电等领域，2025 年上半年公司核电钢、汽车高纯钢等产品销量同比提高，关键市场占有率有效提升。


　　维持高分红，积极回报股东。公司2024 年拟合计派发现金股利5.28亿元，股利支付率超过50%；加上公司2024 年度回购金额3.5 亿元，分红及回购总额占到当期归母净利润的84.23%。2025 年上半年，公司分红1.59 亿元，占上半年归母净利润的29.9%。公司积极分红，股东回报丰厚。


　　风险提示：新能源车销售不及预期，项目推进进度不及预期。

□.李.鹏.飞./.魏.雨.迪./.王.宏.玉./.刘.彦.奇    .国.泰.海.通.证.券.股.份.有.限.公.司